黄志凌：中国房地产泡沫与日美不可同日而语

　　中国经济网北京1月23日讯(记者 马常艳)近年来，随着中国经济地位大幅提升，中国经济的问题也引起前所未有的关注，尤其是杠杆率水平攀升引起市场担忧。一些人在进行一番国际比较之后认为，中国经济的外溢效应今非昔比，如果发生债务危机，甚至会成为新一轮全球金融危机策源地。中国建设银行首席经济学家黄志凌在接受中国经济网记者专访时表示，无论从逻辑上，还是从中国经济实际运行情况，抑或是从各国发展经验看，这些担忧在短期内不会成为现实。

　　目前中国一些领域确实存在高杠杆和泡沫化问题，但政府层面早在两年前就开始着手解决这类问题。如加强地方债管理，清理股市场外配资等。此外，加强金融监管模式调整，整治各类以理财名义进行的非法集资行为等，都有利于化解金融风险。

　　黄志凌指出，尽管中国还面临人民币贬值、部分地区房价较高与房地产库存过高并存等压力，但当下的中国与房地产泡沫破灭时的日本和次贷危机发生时的美国相比，存在较大差异。

　　一是经济增长、外汇储备和资本市场有序开放，保证了人民币汇率风险不会失控。人民币汇率的基础是中国经济状况。预计未来相当长的一段时间中国经济增速将运行在6.5%-7.5%的区间,构成了对人民币汇率的稳定支撑。随着利率市场化完成和人民币纳入SDR后，资本项开放有所提升，但多数资本项仍实行管制。而且，外汇储备仍然充裕。中国外汇储备从2014年的高点3.99万亿美元下降到2015年底的3.3万亿美元，但仍是全球外汇储备最高的国家。巨额外汇储备对于保障中国金融和人民币汇率的稳定起到至关重要的作用。

　　二是房地产泡沫问题与美国次贷危机不可同日而语。中国住房按揭市场目前首付三成的总体杠杆是合理的，而美国曾出现过5%甚至零首付的情况；中国金融衍生产品规模相对较小、复杂程度较低，而2008年次贷危机时，美国在房贷上建筑了几百倍乃至上千倍的衍生品市场，造成了极不稳定的“倒金字塔”。当前中国的资产证券化保持着最基本的形式，中国商业银行尚未大面积创新个人房贷金融衍生产品，不足以对金融体系造成致命伤害。

　　三是债务结构存在较大差异。中国政府债务仅占GDP的50%左右，且与美欧日和其他新兴市场国家主权债务的本质区别在于政府支出中投资占比很高，大多数债务都对应相应的资产，而且中国中央政府调配资源的能力是其他国家政府无法比拟的。