二季度企业资产证券化产品数量大增 不动产类ABS占比明显下降

　　中国证券投资基金业协会日前发布最新数据显示，自2014年12月备案制开始实行至2018年6月30日，累计共有123家机构备案确认1371只企业资产证券化产品，总发行规模近2万亿元。其中，2018年二季度，企业资产证券化产品共备案确认136只，产品数量同比增幅26.85%，环比增幅32.10%；发行规模2120.17亿元，同比增幅24.55%，环比增幅34.05%。企业ABS的备案规模、数量缘何均较此前三个季度增幅明显？

　　所谓资产证券化（简称“ABS”），是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。通俗地说，就是把信贷、房租收益权、企业债务等“切割”成一份一份“转卖”给投资者。资产证券化有利于降低企业融资风险，盘活企业资产，增加资产流动性。按照资产类别，一般分为信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据等几类。

　　青岸投资管理有限公司董事总经理徐梦哲认为，今年第二季度企业资产证券化产品的规模大增与2014年推行的备案制没有直接关系，主要原因有三方面：一是资管新规等金融监管规定的实施，限制非标债权投资，很多企业融资渠道受阻，转投ABS市场，对证券化市场有一定的正面作用；二是今年第一季度ABS市场发行难度大，二季度有一定改善，部分产品选择在二季度发行ABS产品，降低发行难度和发行成本；三是采用资产证券化的方式，有底层资产作为支撑，投资价值愈发被投资者认可。

　　中诚信结构融资部高级分析师陈轶萌认为，自ABS实施备案制以来，企业资产证券化项目的发行规模呈增长趋势。纵观2018年上半年的企业资产证券化项目的发行情况，2018年二季度发行规模的增长主要原因是2018年一季度由于监管及发行利率影响发行规模有所减少，造成二季度的发行规模增长。

　　从结构上看，二季度证券公司发行ABS（企业资产证券化）产品数量远高于基金子公司。今年第二季度，证券公司41家备案产品125只，规模1979.67亿元，基金子公司8家备案产品11只，规模仅为140.50亿元。徐梦哲认为，证券公司在人员和项目储备、销售能力、项目经验、内控制度等方面较基金子公司有较大优势，获取和发行abs项目的能力更强。2016年底开始，《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》等实施之后，对于基金子公司的净资本约束增加，单一项目必须达到一定收费水平才能满足规定要求，基金子公司原先通过低费率竞争ABS通道业务的方式不可持续。

　　陈轶萌认为，从整体规模来看，券商发行ABS的规模一直远高于基金子公司，并非是二季度的特殊现象。分析原因主要在于基金子公司的业务定位以及其在资产证券化市场的承揽能力、资产证券化业务的承做能力等方面的差异。

　　从基础资产占比变化看，2014年至今年第二季度，不动产类ABS占比明显下降，小额贷款、信托受益权、基础设施受益权等ABS占比提升。徐梦哲认为，2014年底资产证券化由审批制改为备案制，为ABS产品基础资产类别不断丰富打下良好基础。在近4年时间里，资产证券化规模连续大涨。今年小额贷款、信托受益权和基础设施受益权发行占比高的原因包括消费金融的蓬勃发展、银行非标转标的需求等。此外，2018年不动产的类REITs（房地产信托基金）、供应链金融等各类资产发行也较多，预计今年不动产类的ABS发行量也会有较大增长。

　　陈轶萌表示，如果不动产类基础资产以CMBS及类REITs项目为口径进行统计，对比2016年、2017年及2018年半年的发行规模占比数据，并未出现明显占比缩小；小额贷款类项目因2016年及2017年个人消费贷款为基础资产的系列产品大量发行，占比迅速升高，但在2018年出现回落；信托收益权类项目的占比情况，很大程度上取决于项目的结构设置是否使用双SPV结构，其占比变化通常不能准确反映某类型基础资产情况；基础设施收益权如以水电煤气类、公共交通、轨道交通相关的收费收益权进行统计，2017年的发行规模占比较2016年有较大幅度的降低，主要原因在于此类资产证券化项目需要资信等级较高主体进行增信，基础设施类的项目相关增信主体通常为城投或类城投企业，具备发行条件的资产有限；此类资产证券化项目通常存续时间较长，不可重复发行。（经济日报-中国经济网记者 周琳）