降息市场预期兑现 预计将引导实体经济利率下行

　　2022年1月17日，央行进行7000亿元1年期MLF操作，利率2.85%，此前为2.95%。同日进行1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.1%，从原来的2.2%下调10个基点。

　　降息的市场预期兑现

　　上月央行进行了全面降准，并在LPR报价19个月不变的背景下先行下调了一年期LPR，尽管当月MLF利率未变，但实际上开启了货币政策宽松的窗口，政策利率和市场利率再度下行的预期都在增强。本月MLF操作利率调降，一方面是兑现了市场的普遍预期，另一方面也反映了经济基本面仍然承压。

　　降息意在提振融资需求、稳固实体经济

　　当前国内经济复苏仍不稳固，叠加疫情变异和反复，需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”凸显。从1月17日出炉的经济数据来看，2021年四季度GDP增速仅有4%，12月投资和消费数据也不理想（全国固定资产投资累计增速回落至4.9%，社会消费品零售总额单月仅增加1.7%），表明供需两端维持弱势，市场信心恐显不足。同时12月人民币贷款同比少增1300亿元，其中企业新增贷款主要依靠票据冲量，居民中长期贷款环比显著减少，反映了企业和居民部门融资需求双双偏弱。此时需要采取宽松的货币政策，来提振实体经济融资需求，稳定市场预期，为对冲经济基本面的下行压力提供支撑。

　　预计将引导实体经济利率下行

　　MLF利率下调将引导信用端偏松调节。由于2021年12月的一次LPR报价调降的幅度较小，且为非对称调降，其中一年期下调5bp，五年期不变。此次MLF操作利率下调幅度增至10bp，将大概率引导本月LPR报价同步下调。其中，一年期LPR可能下调5-10bp，五年期LPR可能同步下调10bp。宽信用将有利于带动银行降低企业贷款定价，减少实体经济融资成本，提振融资需求；中长端利率下行也有利率托底房地产市场，减轻市场观望情绪。

　　同时不排除后续仍有降准的可能性。降准可以起到缓释经济下行压力、平滑跨年经济波动的作用，提供的宽松流动性环境也能产生配合信用松绑的效果。

　　（交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟、资深研究员夏丹）