中粮整体上市猜想：划分业务板块合并同类上市

　　降蕴彰

　　在成功并购两大海外粮企巨头之后，中粮集团开始筹划新的资产整合和整体上市之路。

　　经济观察报从中粮集团内部获悉，按照初步设定的计划，中粮集团将在2017年完成国内外资产的整合，并在2019年实现主要业务的整体上市。

　　对于资产整合，主要是对中粮国内资产与2014年收购的荷兰尼德拉、香港来宝集团旗下来宝农业的资产进行整合；而整体上市，则是将整合后的中粮集团，转型为一家公开上市的“全球性农业公司”。

　　中粮集团内部的一名管理层人士解释称，下一步的主要困难将集中在重组上市方面。最近几年，中粮业务拓展范围很广，除农产品、食品之外，还涉及电子商务、地产、酒店、金融、物流等，所以对业务板块的划分不能太细，大致只能按粮油、食品、地产、金融等类别，来完成重组上市。

　　在实现整体上市的过程中，对于盈利水平很差，与主业也不匹配的辅助性业务，将选择彻底退出；对于现有的11家上市公司，将按不同的业务板块，采取“合并同类项”的办法，进行整合、合并。

　　多名来自国有粮企的管理人士认为，下一步中粮重组上市，将要面临业务调整、股权调整以及财务核查等一系列难题，而且现在中粮上市公司多半都是处于亏损状态，很难符合证监会[微博]对上市企业的盈利规定。

　　资产重组复杂

　　去年中粮先后完成了对荷兰尼德拉、香港来宝农业的控股收购，两次合计出资约30多亿美元，此举是国内粮油食品行业规模最大的海外并购，业内的解读是，中粮是在为未来的整体上市做铺垫。

　　在完成收购之后，从去年下半年开始，中粮就加紧了对新收购海外资产的整合，每月由中粮集团总裁于旭波出面，与另外两家企业的CEO，进行一次业务整合方面的研讨。

　　目前的进展情况是，三方面已经达成一致，下一步，先在美国成立一家合资公司，再逐步在巴西、阿根廷、黑海地区、澳大利亚等，也都建立三方合资公司，以后在当地的战略、投资、组织架构等问题，将完全交给当地的团队去研讨决定。

　　据悉，从组建合作团队、成立合资公司，再到最终完成三方资产的整合，大约还需要两年多的时间。接下来，中粮方面才能进行业务板块的分类整合，继而推动重组后的集团整体上市。

　　前述中粮集团的内部人士告诉经济观察报，最近几年，中粮拓展市场的势头很猛，除了对外控股尼德拉、来宝农业，对内还成功收编了华粮、华孚两大食品类央企，总资产达到3532亿元，业务范围涉及种植与养殖、农产品收储物流、粮油食品贸易、农产品加工、饲料加工、屠宰及肉类加工、电子商务、地产、酒店、金融服务等方面，因此在重组上市的过程中，不能对业务类别划分的太细，对于盈利水平偏低、与主业不匹配的一些辅助性业务，也将逐步退出。

　　实现整体上市必然涉及到对现有上市企业的调整。现在包括控股、参股的形式在内，目前中粮旗下共有11家上市企业，其中，中粮屯河、中粮地产、中粮生化、酒鬼酒4家是在内地上市，中国食品、中粮控股、中粮包装、大悦城地产、蒙牛乳业[微博]、雅士利国际、现代牧业等7家是在香港上市。下一步，中粮方面将按粮油、食品、地产、金融等类别，采取“合并同类项”的办法，对这些上市企业进行整合、合并。

　　以实例来说，中粮屯河、中粮生化、中国控股，都可以划归粮油类公司，中国食品、蒙牛乳业、酒鬼酒，都可以划归食品类公司，而中粮地产、大悦城地产，则同属地产类公司……在完成上市企业的整合、合并之后，预计中粮还会成立新的上市公司，合并后的新公司也有可能采用新的公司名称、股票简称和代码等。

　　对于未来中粮重组上市将要面临的最大难题，多名来自央企的管理人员给出一致的分析是，现在中粮旗下的地产、酒业、糖业、油脂加工等企业的效益都在下滑，有的甚至处于多年亏损状态，这方面明显不符合证监会对上市企业的盈利规定，而中粮内部人员的说法是，中粮很多企业的效益下滑，是与中国经济下行的大背景有关。

　　打造上市平台

　　在加紧对国内、国外资产整合的同时，中粮还与中投公司签署了一份合作协议。近期通过媒体的曝光，该协议内容也引起业界的高度关注。

　　中粮集团是国内最大的粮油类企业，中投公司是全球最大主权财富基金之一，根据双方签署的合作协议，由中粮占股80.1%，中投持剩余19.9%的股权，共同成立了中粮国际控股有限公司(以下简称“中粮国际”)，目的是打造国际农业投资平台。

　　对于成立中粮国际，于旭波4月在海南参加博鳌亚洲论坛时曾表示，此前中粮收购尼德拉、来宝农业都是通过这个平台，中粮集团希望在2019年之前将中粮原有的粮油糖资产注入中粮国际，来实现三方资产的整合和整体上市。

　　前述中粮集团内部人士告诉经济观察报，中粮国际是一个综合性的国际农产品交易商平台，注册地是在国外，中粮方面组建这个平台的重要目的，一方面是在为集团的整体上市铺路，另一方面则是与国际农产品交易领域的“ABCD”四大国际粮商，即阿彻丹尼尔斯米德兰(简称ADM)、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易达孚(Louis　Dreyfus))展开竞争，以期改变国际粮食市场的格局。

　　中华粮网信息主编焦善伟分析表示，中粮在完成海内外的资产整合之后，通过中粮国际的交易平台，将会使中国能确保从海外市场进口更多的谷物，同时也减少对“ABCD”等国际农产品交易商的依赖。

　　对于中投方面参与国际农产品投资，焦善伟的分析是，中投公司董事长丁学东去年曾在英国金融时报撰文表示，中投将计划进行更多农业投资，包括与政府和其他机构投资者开展合作，这也预示着，中投方面将会走出国门，进行更多的国际农业投资。