江中药业拟斥资2亿回购 券商称公司股价低估

     在因三季报低于预期股价急跌二成后，江中制药（600750.SH）宣布2亿元回购计划。11月8日，招商证券将公司12个月内目标价定位25元，距离目前股价有50%以上的上涨空间。

　　公司在10月31日停牌筹划回购事宜，11月7日，公司披露回购计划称，计划在股东会通过后的6个月内回购股份，拟用最高不超过2亿元的自有资金，不超过20元/股的价格回购公司股份。

　　按20元/股计算，则可回购1000万股，占总股本的3.21%.公司停牌前一个交易日的收盘价为16.02元，相比设定的最高回购价格20元有20%以上的溢价空间。

　　公司在10月22日晚间公布三季报后，由于三季报低于预期，公司6个交易日累计跌幅逾两成。公司在此背景下推出回购计划，有被指使为了提振股价，但也有机构认为，在公司股价持续下跌以及近期急跌后，公司估值已低，回购反映了公司对未来股价的信心。

　　2013年前三季度，公司收入同比下降13.7%，净利润同比下降6.8%（扣非后降29.6%），依然延续2011年以来的业绩低迷局面。Wind数据显示，按照11月8日的收盘价计算，动态和静态市盈率分别为22.63倍和22.56倍。目前医药股平均市盈率在30倍以上。公司董秘吴伯帆公开表示，公司估值目前处于近几年的低点。

　　对此，11月8日，招商证券发布研报称，三季报后股价调整较多，判断公司股价被低估。预计公司2014年OTC业务增速继续恢复，以及太子参采购成本下降对明年业绩贡献会更为明显，按2014年25倍PE计算，将公司12个月内目标价定位25元。

　　关于太子参采购成本的变动，招商证券认为，预计2013年的太子参采购成本在100-120元/公斤，2013年1-9月已经提升OTC业务的毛利率近6-8个百分点，但受制于OTC业务收入增速下滑，导致太子参成本下降对净利润贡献小，预计2014年采购成本继续下降到50-60元/公斤，随着OTC业务增速逐步恢复，成本下降贡献业绩更为明显。

　　招商证券还指出，假设公司以20元/股的价格回购1000万股，则公司总股本有望缩减3.21%，降至3.01亿股，将增厚股东的EPS.

　　但也有不愿具名的研究员提醒，回购并不能改变公司基本面，而且有的公司回购是个很长的过程。太子参成本下降构成一定的利好但，作为老牌中药企业，如果没有新的品种，未来一到两年看不到基本面的好转。虽然公司从2010年开始调整业务结构，从单一的非处方药向非处方药、保健品、功能食品转移，但目前看成效有限，转型效果仍待观察。

　　11月8日，公司收跌1.74%报16.34元。