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| 股指期货主力军依次出场 称没有"做空阴谋" |
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| 2007年04月12日 10:08 |
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主持人：周斌
主持人：周斌
嘉宾：
南方基金投资部高级策略分析师王炫
大成基金沪深300指数基金经理杨丹
博时基金投资部数量化研究员汤义峰
宝盈基金金融工程研究员金波
仅是“大象起舞”诱因
主持人：随着“股指期货券商、期货公司参与办法条例征求意见稿”的推出，股指期货已是箭在弦上。
股指期货推出后会对中国证券市场产生什么样的根本性变革？为此，我们请各位今天来参与这个圆桌讨论。
从现在来看，股指期货推出来将会对整个证券市场产生怎样的影响？因为现在大家都在拿香港、日本股指期货推出后的情况做比较。中国内地证券市场一向被认为是有“特殊性”，和海外市场相比，会有什么异同？
王炫：股指期货推出后对市场的影响可能有点放大，包括前期大盘蓝筹股上涨，很多人归结为对股指期货的预期，机构要抢筹码。
我们对基金经理行为模式了解比较多，去年四季度上涨的主要原因就是大盘基金发行，大家看好后市，选择流动性较好的产品买入。这些大盘蓝筹股确实也处于相对低估的状态，是不错的标的。但外部市场认为是抢筹，把这种投资行为和指数期货联系在一起，我个人觉得这种联系并不是很强。
至于推出后会产生什么影响，我们现在能够预计的也就是其他市场的一些经验。但简单拿台湾香、港类比是否合适，值得探讨。
大陆投资人结构跟香港、台湾相比还是有差异的，从目前投资人结构或者管理条例分析，能参与的人群也相对有限。
基金公司参与条例中最主要的一点是，老基金参与股指期货投资，需要修改基金契约，并经基金持有人大会通过。很多开放式基金很难做到，像百亿规模基金，要50%的基金持有人参加持有人大会，基本做不到。只有一些新发基金能及时参与股指期货。这就把一大部分最主要的机构投资人排除在外。
保险公司在初期对股指期货也会相当谨慎，所以真正能参与的还是市场上的个体投资者、大户、散户。
这个群体有什么样的行为模式呢？可以参考权证市场的结构。未来能参与股指期货的很大部分人群可能就是目前比较喜欢参与权证市场的人群。现在上证所有关权证的每月交易行为模式统计，真正非常频繁操作的大户，可能就1万多户，机构客户大概几百户。加起来2万户不到。但这2万户交易量占权证全部交易量80%以上。
估计户均资金量也就100万元左右，2万户大概200亿元左右。这可能是来自市场上个人投资者可以参与的金额。机构投资者初期可能比较有限。
200亿元资金参与能多大程度干预现货市场？可能直接影响很有限。但如果期货市场出现大起大落，从情绪上可能会对部分现货投资人产生冲击。特别是初期，大家对各种期货行为模式都感到比较神秘，对期货动向比较关注时，我觉得放大作用更明显。未来渐渐适应后，这种影响就会比较小。以后市场对现货或者对整个资本市场，还要看参与群体能不能放大。
杨丹：我比较同意王炫的说法，权重股“大象起舞”，股指期货仅是诱因，深层次的还是来源于估值本身具有吸引力。
谈到股指期货推出后对市场的影响，第一，会吸引更多资金投资市场。以前很多机构投资者，由于风险控制需求，不敢也不会拿大量资金做，尤其在股市上涨一倍多后，更担心风险。有了股指期货这个避险工具，像保险、财务公司等机构会有更多钱投入，因为他们有了风险管理工具。
从市场资金面来说，会是较大的正向供给，当然，初期并不一定这样，但趋势会转向这方面。 |
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