东方精工（002611.SZ）斥巨资收购历时三年转型汽车核心零部件业务，现在却面临负债率飙升、收购标的亏损的局面。

　　11月25日，东方精工公告，拟以15亿元向原股东出售普莱德100%股权，而这一出售价格较47.51亿元的收购价格低了32.51亿元。

　　当时东方精工耗费巨资溢价收购普莱德，没成想2018年普莱德净利润亏损2.19亿元，计提了约38.48亿元的商誉减值准备，造成2018年东方精工巨亏38.76亿元。

　　长江商报记者发现，上市公司收购普莱德后毛利率不断下滑，主要是因为2017-2019年上半年汽车核心零部件毛利率分别为18.73%、11.14%、10.97%，下滑明显，并且随着普莱德负债率攀升，东方精工资产负债率从2017年的37.99%上升到58.55%，两年增加20个百分点。

　　拟15亿出售亏损子公司

　　11月25日，东方精工发布重大资产出售报告书(草案)，上市公司以15亿元现金对价向鼎晖瑞翔、鼎晖瑞普出售普莱德合计100%的股权。

　　本次评估以2019年7月31日为评估基准日，截至评估基准日，普莱德合并报表的净资产账面价值为10.33亿元，评估值为14.98亿元，增值率45.11%。

　　上述出售只是上市公司与北大先行、北汽产投、福田汽车、宁德时代、青海普仁(以下合称“普莱德原股东”)就普莱德业绩承诺完成情况和利润补偿事项发生的争议纠纷(以下简称“业绩补偿纠纷”)所达成的一揽子解决方案中的一部分。

　　上市公司和普莱德原股东同意以16.76亿元的补偿金额，就上市公司与普莱德原股东之间在《利润补偿协议》项下的补偿责任达成调解。上市公司以1元对价回购并注销普莱德原股东所持有的2.94亿股东方精工股份，实际控制人唐灼林、唐灼棉的持股比例提升至26.32%。

　　一揽子交易实施，东方精工预计将增加上市公司2019年的利润总额约21.13亿元(包括出售普莱德的收益以及注销业绩补偿股份的收益)，缓解了上市公司2018年计提普莱德商誉减值准备对未分配利润造成的不利影响，同时将回收15亿元现金改善上市公司的财务状况。

　　不过此次出售价格仅相当于三年前东方精工收购价格的31.57%，2016年东方精工以47.51亿元收购普莱德100%股权，收购产生超过40亿元的商誉。

　　按照当时重组时原股东承诺2016年-2018年需累计实现扣非后净利润9.98亿元（按年度分别为2.5亿元、3.25亿元和4.23亿元），如果不能实现将按照差额的4.25倍进行赔偿。2019年需实现净利润5亿元，如果不能实现则应按照差额单倍赔偿等额现金。

　　普莱德2018年净利润亏损2.19亿元，计提了约38.48亿元的商誉减值准备。因普莱德未完成2018年的业绩承诺，东方精工要求原股东补偿业绩约26.45亿元。

　　期间上市公司就业绩补偿承诺、普莱德承诺期内业绩疑点等问题进行过数次交锋，甚至提起仲裁，而此次回售或是双方僵持不下的一种妥协，并且双方约定若此次交易不成功则恢复原状。

　　公司称，本次交易实施后，上市公司将剥离“汽车核心零部件业务”板块资产，聚焦发力“高端智能装备”业务板块。通过本次交易，上市公司将回笼大规模资金，持续加大对高端、 智能联动线等新产品的研发和推广。本次交易实施后，上市公司将继续聚焦高端智能装备业务，进一步做大做强，继而有利于公司未来长期健康、可持续发展，提升公司的经营绩效和资产质量。

　　成本飙升毛利率三连降

　　东方精工是国内最早从事瓦楞纸箱多色印刷成套设备生产企业之一，作为在国内处于龙头地位的大型瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商,率先进行伺服数控、机电一体化印刷成套设备的设计、研发以及产业化生产。

　　东方精工收购普莱德后转型汽车核心零部件和高端智能装备双主业驱动，虽然业绩承诺期间普莱德增厚了上市公司业绩，但也大幅提高了营业成本，拖累了公司。

　　2017-2019年上半年，东方精工营业收入分别为46.85亿元、66.21亿元、43.91亿元，同比增长205.52%、41.34%、93.89%，而同期公司营业成本分别为36.38亿元、54.75亿元、36.97亿元，同比增长221.75%、50.49%、108.22%，营业成本增速远超营业收入。

　　这主要是因为东方精工的销售费用和管理费用增速较高，2017-2019年上半年公司销售费用分别为1.95亿元、5.21亿元、3.16亿元，分别同比增长104.63%、167.06%、131.04%，管理费用分别为3.01亿元、2.86亿元、2.29亿元，分别增长89.05%、53.38%、45.74%。

　　成本飙升下，东方精工毛利率大幅下降，2016年东方精工毛利率26.25%，而2017-2019年上半年公司毛利率分别为22.34%、17.31%、15.82%。其中专用设备制造业毛利率一直在28%左右，主要系子公司普莱德动力电池系统产品收入占比逐年增大，而其毛利率较低所致，同期汽车核心零部件毛利率分别为18.73%、11.14%、10.97%。

　　除了对毛利率的拖累，普莱德对上市公司负债率的影响更大。2017-2019年7月末普莱德应收账款分别为9.06亿元、11.60亿元、18.53亿元，占其同期资产总额的比例分别为 24.79%、29.31%和 34.60%，应收账款不能及时收回，其资产负债率已上升到80.72%。由于收购普莱德，东方精工资产负债率飙升，2017-2019年三季度，公司资产负债率分别为37.99%、55.13%、58.55%，两年增加20个百分点。