曾经股价崩盘后被国资以1元价格收购控股权的金一文化（002721.SZ），短期借款依旧高企。

　　去年8月海科金集团以1元收购碧空龙翔73.32%股权，而后者持有上市公司17.9%股权，成为上市公司控股股东，因此海科金集团的实际控制人北京市海淀区国资委一跃成为上市公司的实际控制人。

　　国资海科金集团入主金一文化后的首份年度业绩报告却并不好看。金一文化2018年实现营业收入149.44亿元，同比下降2.45%，归母净利润-5458.19万元，同比下降129.93%。

　　这还是公司大肆甩卖亏损子公司股权，降低营业成本的结果。

　　长江商报记者发现，2018年公司出让了21家子公司股权，获得投资收益7084万元，应收账款更是减少20.42亿元。但依旧没能挽回公司之前大肆扩张遗留的旧疾，去年公司财务费用为5.76亿元，截止今年一季度短期借款又增长至55.11亿元，较去年底增加18.83亿元。

　　去年净利润亏损5458.19万

　　找到国资靠山的金一文化资金流动性有了充足支持，但业绩全面改善恐非一日之功。

　　金一文化2018年实现营业收入149.44亿元，同比下降2.45%，归母净利润-5458.19万元，同比下降129.93%。

　　一季报显示其业绩进一步下滑，报告期内，公司实现营业收入29.14亿元，同比下滑41.24%；实现净利润0.42亿元，同比下滑65.18%。

　　金一文化曾解释，受国家宏观调控政策影响，公司营运资金减少，致使销售未达预期，从而影响整体盈利规模。为此，金一文化曾强调要调整经营策略，稳健推进公司业务发展。但就目前情况来看，其业绩颓势难在短期逆转。

　　崩盘前公司曾拥有160多家自营连锁店、128家加盟连锁店和覆盖全国的珠宝首饰零售营销体系。不过截至2018年12月31日，公司只剩下直营店面74家，加盟店面216家，减去关闭的门店，去年仅新增9家直营店面。目前公司营业收入排名前十的网点都是在哈尔滨和浙江，已开始明显战略收缩。

　　从行业来看，2018年，金一文化经销营业收入89.12亿元，占总营收的60.39%，加盟营业收入为43.57亿元，占比29.52%。两项合计占比89.91%，虽然这是公司营业收入贡献最大的两块，但毛利率却仅仅只有5.65%和5.66%。公司代销和零售的毛利率最高，分别为13.87%和29.07%，但占营业收入比重只有3.96%和6.07%。去年除经销营业收入同比增长33.83%外，其余都有不同程度的下降，导致公司整体销售毛利率只有7.37%，大幅低于之前平均水平。

　　据中国黄金协会最新统计数据显示，2018年，全国黄金实际消费量1151.43吨，同比增长5.73%。金一文化去年纯金制品的营业收入却只增长了0.67%，而且毛利率还下降了4.18%。

　　黄金珠宝行业属于资金密集型行业，在原材料采购环节，由于贵金属具有较强的货币属性，原材料采购时需要预先垫付大量资金。在产品销售环节，为拓展客户黄金珠宝企业一般会给予信誉较好的客户一定的信用赊销期限，该模式导致产品销售现金回款具有一定的滞后性。

　　业内人士分析，垫资和赊销都将直接导致公司现金流紧张，需要靠借款垫资来维持周转，而公司的产品销量越高，资金的财务费用将增加越快，进而“吞噬”利润。

　　出售21家子公司债务压力仍存

　　国资控股后，金一文化开始聚焦主业，并出售亏损公司，初步取得明显成绩。

　　金一文化先后甩卖了上海金一黄金、乐源数字和北京金一江苏珠宝有限公司等21家公司，有很多甚至是2017年才成立或收购来的，它们绝大部分是处于亏损的企业。

　　公司先是以10.80亿元出售乐源数字51%的股权，获得投资收益5324.20万元。2016年，金一文化花费8.67亿元收购乐源数字的控股权，称这将有助于推进黄金珠宝行业与智能可穿戴设备行业的融合发展，实现新的利润增长点，两年过去，乐源数字亏损了1315.13万元。

　　金一文化还以4.62亿元的价格转让北京金一江苏珠宝有限公司给关联方海鑫资产，海鑫资产系海科金集团的全资子公司，获得投资收益1221.74万元。2018年北京金一江苏珠宝有限公司亏损2724.3万元两家子公司转让后公司商誉直接减少9.05亿元，同比下降32.71%。

　　接着其又以683.52万元出让上海金一黄金珠宝有限公司40%股权，获得投资收益2530.25万元，上海金一黄金珠宝有限公司去年亏损了1.68亿元。转让这三家公司股权，金一文化共获得9076.19万元投资收益，获得流动现金超15亿元。

　　因为处置多家子公司和加快应收账款回收速度，金一文化现金流取得明显改善。

　　2018年底，金一文化应收账款较年初已减少20.42亿元，下降了33.01%，随着应收账款的减少，现金加速回流，经营性现金流净额同比增长190.16%至15.01亿元。

　　公司也开始开源节流，大幅减少市场费、广告费及代销手续费。报告期末，其销售费用降为2.99亿元，同比减少49.17%。管理费用也下降5.89%为2.12亿元，这项合计减少3.02亿元。

　　经过去年的一系列战略调整，2018年末，金一文化的资产负债率为64.91%，较去年下降2.52个百分点，但还是远高于同业的明牌珠宝、老凤祥。

　　值得关注的是，公司居高不下的短期借款仍让人担忧，2018年底，其短期借款余额为36.28亿元，财务费用更是高达5.76亿元，光利息的净支出就有5.55亿元。但今年财务似乎又有恶化之势，今年一季度公司短期借款为55.11亿元，较去年底又增加18.83亿元。公司流动比率为1.45，速动比率为0.80，短期偿债能力依然没有得到很好的改善。