●美国的消费需求增长已经放缓，经济增长动力正在逐渐减弱，但是通胀压力并为减轻，我们认为目前通胀已从前期的需求拉动逐渐转为成本推动，在这种情况，虽然联储还可能加息，但企业的盈利增长很难给市场带来惊喜，经济强劲增长－加息－股市上涨的故事很难继续延续；同时欧盟和日本的加息意愿也日益强烈，全球股市正进入一个敏感时期。

　　●在外围市场调整压力已经越来越大背景下，国内新一轮的对房地产市场调控和IPO的重新启动也使A股市场受到的来自内部的调整压力开始显现，我们预计股市将在6月份保持强势调整局面，股指可能继续创出新高，但调整压力不容忽视。

　　●本次管理层对房地产市场的宏观调控政策的强硬程度虽然低于市场预期，但是管理层对控制房价的决心却是更加明显，如果调控不能达到预期目的，不排除继续出台新的调控措施的可能。而房地产行业的发展对上下游行业的发展和宏观经济的增长都有着深远影响，房地产市场未来发展的不确定性开始增大。

　　●我们认为支持本轮牛市的根本性因素并未发生改变，美元中期走弱的态势难以改变，流动性泛滥仍然持续，而人民币短期升值步伐的放慢，我们相信只会导致人民币未来更大幅度或者更长时期的升值，而宏观调控也会延长中国经济成长的周期，国内A股市场的国际比较优势依然存在，A股市场正在为走出独立行情蓄势。

　　●IPO的重新启动为市场带来了新的套利机会，将分流货币市场和债券的资金，我们预计，在人民币升值预期依然强劲的背景下，流动性过剩的局面还会持续存在，但是目前过高的经济数据将导致货币当局对流动性的收缩，预计未来一年内货币市场和债券市场的收益率将有所上升。我们估计货币市场利率会在2.5-3.5%之间，1996-2005年股票市场相对于货币市场利率的股权风险溢价大致为5％，我们预计未来一年申购新股的动态均衡收益率可能在7.5-8.5%之间。资金申购新股将成为一种获得稳定收益的有效策略。

　　●在市场强势调整的情况下，我们建议在策略上投资者要适当增大对流动性的关注：

　　综合流动性、行业景气、估值优势、行业配置的稳定性三个角度分析，我们建议超配机场、银行、高速、水泥行业，对电力、钢铁行业予以平配，同时建议关注行业并购整合中孕育的机会

　　自下而上的个股选择目前可能比行业配置更为重要，对消费品、装备行业、资源类行业的龙头企业等战略性筹码可以适当集中持股

　　积极关注上市公司收购兼并中的投资机会

　　适度增加现金比例，对新股保持高度关注

　　增加稳健型行业资产配置

　　我们主要从景气度、估值和IPO冲击来选择稳健型增长行业。

　　●行业景气保持稳定增长

　　机场：前景明朗的稳定增长

　　一季度，航空总周转量同比增长达17％，增速比05全年提高3.4个百分点。全国机场的飞机起降架次、旅客和货邮吞吐量同比分别增长11.9%、20.9%、16.3%。

　　我们认为机场行业虽然受到资本性支出对业绩形成周期性影响，一季度上海机场的业绩增长就低于市场预期，加大了市场对机场类公司的疑虑，但我们更为看好支持机场行业长期增长的三大因素：一、航空市场的对外开放、二、机场非航特许经营业务具有的较大拓展空间、三、中国经济增长所带来的消费升级效应都将推动具有天然垄断优势的机场行业稳定增长，并且收费模式的改变也将使现有机场公司受益。

　　银行：调控难抑盈利能力

　　1季度银行业实现了总资产19.2%的快速增长，其中国有银行17.4%，股份制银行26.9%，不良贷款余额和比例1季度实现双下降，我们预期2006年股份制银行能够保持25％以上的增长率。

　　对房地产行业的调控措施将影响银行房贷的结构和规模，但由于调控重点在于抑制投资和投资需求，正常消费需求被继续鼓励，因此，我们认为对银行的增长负面影响不大，同时由于存贷差的扩大，亦可以增强银行的盈利能力。