央行施猛药可能性不大

　　我们认为央行近期动用存款准备金率的可能性不大，理由如下：

　　宏观经济发展平稳。今年1-2月份，我国城镇固定资产投资5294亿元，同比增长26.6%；社会消费品零售总额12644亿元，同比增长12.5%。投资与消费保持平稳，没有出现明显的大起大落，针对目前状况国家主动进行利率调控的动力不足。

　　通货膨胀不足为患。2月份CPI同比增幅0.9%，环比上涨0.5%，与1月份相比有所下滑，但其中存在春节因素。从长期来看，我国目前的通胀率处于历史较低水平，因此也没有改变现有货币政策的必要。

　　国内金融体系改革需要低利率的市场环境。金融体制改革是目前国内改革的一个重点，其中的重中之重是汇率形成机制的改革。随着汇率制度的改革，人民币升值压力逐渐加大，此时的利率变动将会吸引更多热钱流入国内进行投机，从而给汇率改革带来额外的困难，因此维持较低的市场利率是目前阶段相对理想的选择。从这个方面看，目前低利率的市场环境短期内将不会发生实质性变化。

　　此外，上调存款准备金率的效果过于猛烈，而央行还可以选择使用货币掉期和央票对冲等多种货币市场工具来调控货币市场和债券市场利率水平，因此总的来看，央行动用存款准备金率工具的可能性不大。