2006年3月18日，中国人民银行副行长吴晓灵在“第二届中国金融专家年会”上表示，“央行正密切观察商业银行的超额存款准备金率，它自由扩张的能力是我们要调控的操作目标”。她还强调，“在保持货币政策稳定和中性的同时，将综合运用各项货币政策工具及其组合，将商业银行的头寸调控到适度水平”。
央行领导此番讲话后，自3月19日起，债券市场出现了连续三个交易日下跌的情况，上证国债指数从110.39下降到109.99点，跌幅为0.36%。一般认为央行此番讲话可能是针对前期市场上流动性过多，需要采取更主动的一些政策手段，如调整存款准备金率等来使货币供应量达到调控目标。
从近两次央行上调存款准备金率的市场反应来看，较大幅度的下跌基本上是不可避免的。2003年9月21日，央行将存款准备金率从6%上调至7%，债券市场从9月22日到10月20日持续大幅下跌，跌幅高达3.87%。2004年4月25日，央行再次将存款准备金率由7%提高到7.5%，紧接着4月26日至4月29日，市场同样出现短期快速下跌，几天内上证国债指数就跌去1.26%。
上调存款准备金率的猛烈效果令投资者心有余悸。在普遍预期短期内债券市场会出现调整的情况下，投资者对是否继续持有债券基金感到犹豫不决。 |
