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原油反弹重建大类资产定价秩序

2019年04月10日 07:46   来源:中国证券报   张利静

  由于投资者担心供应收紧,原油期货迄今连续第四个月反弹,并升至五个月高点。作为大宗商品龙头品种,油价波动牵一发而动全身。伴随国际油价近期频频收出阶段新高,基金经理开始关注起原油价格波动对自选篮中资产价格的影响。历史上,每次原油价格持续大幅反弹,常常带来有色金属、能源化工等资产价格的“重新定价”。

  原油反弹提振周边资产

  布伦特原油一度突破70美元/桶,美国原油也站稳63美元/桶。今年反弹以来,布伦特原油期货及美国原油期货价格分别累计上涨了27.6%、35.3%。

  无独有偶,几乎与原油期货启动本轮反弹同步,A股市场也展开了持续的反弹行情,期间上证综指反弹幅度约29.7%。

  A股市场上,油气相关股票及主题基金也收获了不同程度涨幅,但整体跑输了A股以及国际油价涨幅。截至发稿,统计数据显示,今年以来中国石油累计上涨了约6.9%。此外,数据显示,今年以来嘉实原油、广发石油等原油主题基金均录得上涨,涨幅分别为24.2%、11%。

  值得注意的是,外盘原糖期货也在原油持续反弹行情的推动之下不断走高。文华财经统计数据显示,今年以来国际原糖期货累计上涨了5.75%。

  “原油期价持续反弹带动乙醇价格上涨,这令市场开始担心巴西甘蔗将更多流入乙醇生产环节,而非传统的制糖环节,原糖需求或大幅改善。此外,加之近期巴西雷亚尔汇率小幅走强,也为国际原糖期价带来一定支撑。”业内人士分析。

  “作为大宗商品龙头品种之一,当前高位油价能否持续,关系着商品乃至股票市场多个品种、行业的投资前景。”分析人士指出,原油是现代工业的基础,其价格涨跌一方面影响整体工业品走势,另一方面会传导至需求终端,间接影响通胀走势,进而影响到有色金属、黄金、农产品价格走势。

  中国证券报记者统计发现,今年以来大宗商品、工业品及农产品板块皆录得上涨, 其中今年以来工业品指数涨幅8.48%,农产品板块涨幅1.69%。值得一提的是,4月份以来农产品板块涨势出现加速。

  多头占据绝对优势

  从原油持仓结构来看,资金看多情绪日益高涨。

  据统计,截至上周,布伦特原油期货净多仓连续4周增长,创下2018年10月中旬以来新高,投机多空比8.52:1,连续第3周提升,但仍处于中等偏下水平。美原油期货净多仓连续7周增长,同样创下2018年10月中旬以来新高,投机多空比为5.42:1,连续第7周提升,多空比处于近5年来的中等水平。

  “从投机资金结构来看,未来多头仍有较大施展空间,油价上方依然有可观的上行空间。”原油市场资深研究人士高小健表示,当前原油市场投机情绪已经形成多头主导的格局,看多一边倒的投机资金结构,极易导致油价走势易涨难跌。

  交易平台OANDA(安达)最新挂单图表显示,目前布伦特期货多空持仓比例大约是:多头占52.5%,空头占47.5%。

  业内分析认为,当前无论是OPEC减产、美国对伊朗和委内瑞拉制裁对供应端的支撑,还是利比亚等地区地缘局势趋于紧张,都为油价上涨带来有利契机。此外,中国经济好转预期也对原油需求前景带来提振。数据显示,3月中国PMI为50.5%,环比增加1.3%,好于预期,表明经济正逐步好转。

  一个需要警惕的利空因素是,上周美国活跃石油钻机数大增15座,创2018年5月以来最大增幅。

  对此,高小健分析,当前供给端仍然是驱动油价的关键要素,减产行动以及与供给相关的地缘风险,仍将是投资者关注的核心。“虽然近期数据显示美国原油产量创新高,石油钻井数激增,但市场并未给予过多关注,毕竟产量和钻井增加尚未形成连续性。”

  对于油价持续反弹对周边市场的提振,卓创资讯研究认为,国际油价上涨将助推草甘膦行业量价齐升。从量上看,油价上涨将很有可能导致玉米、大豆等用于生产生物燃料的转基因作物种植面积扩大,从而提升草甘膦需求。从价格上看,IDA法(两大合成法之一)草甘膦企业原料成本由国际油价决定,2008年国际油价站上100美元,草甘膦价格短期涨幅超过100%,最高一度涨至10万元/吨。

  浙商期货化工研究员汪文林分析,在油价反弹过程中,原油的下游产品首先会受到成本支撑上涨,如沥青、PTA等单一油制路径产品;其次为多工艺路径的烯烃。同时,在经济走弱状况下各商品基本面存在差异,也将出现强弱分化,可关注利润支撑较强、有一定基建预期的沥青。同时拥有上游资源的石油炼化类股票会处于率先反弹的位置,也可以适当关注。

  从更宏观范围来看,业内分析人士指出,油价持续反弹对国内来说意味着输入型通胀压力增加,货币进一步宽松的预期弱化,对股市而言是间接的压制。对大宗商品来说,意味着成本支撑强化,在需求好转状况下重心将继续上移。

  上涨行情仍具想象空间

  “近期板块反弹主要是由于3月份宏观数据利好以及宏观情绪好转导致市场预期支撑增强,且前期盘面走弱也到了阶段性支撑区域,进而导致板块触底反弹。”中信期货相关研究指出,从油产业链来看,近期油价延续强势,继续对沥青、燃料油形成支撑。

  该机构认为,就4月份板块品种表现而言,从驱动角度看,面临压力最大的可能是PE和MEG,最强仍是沥青和燃料油,而甲醇、PTA、PP、PVC随着库存去化,4月份有阶段性反弹可能,但这些品种的高库存仍是现状,如果短期需求再出现状况,风险将被放大,不过下方的成本支撑依然存在。

  “随着北半球炼厂检修结束,原油加工需求将会逐步抬升。后市原油市场支撑因素仍有望继续加强,这一运行态势与去年三季度油价最后一波冲高相似。”高小健分析称。

(责任编辑:王婉莹)

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