洪都航空：业绩超预期

　　2012年业绩超预期,扣非后的净利润增长80%

　　2012年实现收入22亿，同比增加22%；净利润0.88亿，同比增加5%；归属于母公司的扣非后的净利润0.62亿，同比增加80%。EPS为0.12元，超过此前预期0.10元20%。

　　公司发展战略是立足教练机,发展航空零部件制造

　　根据年报，公司发展战略是立足教练机，发展航空零部件制造。2013年是中航工业"市场效益"年。2013年的重点建设L15小批生产线、积极拓展L15、K8的国际市常加快新产品L7、N5B等产品的研制及市场推广，完成首架C919前机身装配任务及零件配套和研制任务。

　　预计四代无人机试飞日期临近，无人机将打开公司中期成长空间

　　洪都参与设计生产的四代无人机已总装下线约3个月。根据近期中国航空报的报道，该飞机经过总装和试飞站的工作，项目动力系统进行全性能试车，根据惯例,预计该飞机将很快试飞。未来无人机将成为未来各国空军角力的重点，需求将超过有人战斗机，无人机将打开公司中期成长空间。

　　开始交付大飞机结构件，预计将迁入航空城,大额搬迁补贴可期

　　近期《江西日报》报道南昌航空工业城北区一期基本竣工，计划3月向中国商飞公司交付前机身/中后机身产品。C919大飞机的前机身和中后机身，约占机体份额25%，占大飞机总造价的10%左右。从已有订单看，公司大飞机结构件业务收入将超过100亿元，在未来20年的需求将超过500亿元，年均25亿元。

　　报道还提及今年还将加快推进南昌航空工业城建设，北区二期、南区一期项目全面开工建设，洪都新机场要争取立项批复并开工建设，及时完成大飞机研制任务。我们判断集团和上市公司未来将整体搬入南昌航空城，预计上市公司将获得大额搬迁补贴。

　　维持推荐评级

　　预计2013-2015年EPS为0.30、0.50、0.80元。K8、高级教练机L15等现有航空产品提供了足够的安全边际，无人机等新产品提供了向上的大的弹性。维持“推荐”评级。催化剂:L15交付试飞、无人机试飞、订单、搬迁、大飞机结构件交付。