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| ETF终于获准发行 市场关注ETF如何破题 |
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| 2004年07月12日 21:20 |
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| 唐健 |
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获准发行意味着税费、瞬间套利、保险公司参与等多项难题已经克服———市场关注ETF如何破题
ETF终于获准发行。早前业内曾一度认为，ETF由于存在诸多障碍，在中国推出并非易事。而ETF获准发行意味着过去存在的障碍已得以克服。ETF作为一个全新的产品有诸多的创新和突破，市场拭目以待华夏上证50ETF公布具体方案，来揭晓所有的谜底。
据了解，对于进行套利的投资者而言，通过ETF实现套利要经历从现金到一篮子股票，再用一篮子股票申购ETF，再到二级市场卖出ETF变现这样一个完整的过程(反向操作亦可)。现在业内关心的问题是，由一篮子股票申购ETF和由ETF转为一篮子股票是否要交印花税？一篮子股票由投资者名下过户到ETF，从理论上说，这可能涉及印花税。但目前的相关资料里都未提及。另一方面，在股票与ETF的转换中，券商关心的则是交易佣金。在一篮子股票与ETF互换中，券商是否还要收交易佣金呢？有业内人士认为，ETF可以为券商带来股票交易量(因须现金购买股票)，股票与ETF的互换再收佣金的可能性较小。
管理费亦是市场十分关心的问题。ETF在国外之所以流行，其重要的原因之一就是费用低廉，管理费一般是1‰-1.5‰，这相对于国内1.5%，实在相当低了。由于目前国内普通的指数基金管理费都还有1%，因此业内人士认为，华夏上证50ETF的管理费不太可能太低。而知情人士透露，管理费可能是0.6%，低于普通的指数基金，与债券基金相若。此外，由于存在套利的可能，申购赎回的频率就高于普通的开放式基金，这就要求申购赎回费相当低。据了解，虽然这一费用的比例还没有完全确定，但据相关人士称，交易所在初期可能减免甚至取消相关费用。
据华夏基金公司的相关资料介绍，ETF的套利可以在当天甚至更短的时间内完成，其流程是：现金———一篮子股票———(一级市场申购)ETF———(在二级市场上卖出)现金。可以看出，通过一二级市场，ETF实现了T+0。但是，值得注意的是，正是因为是在两个市场上进行，当天申购不能当天赎回(当天在二级市场买的ETF也不能当天卖出)这就要求交易系统能在非常短的时间内完成整个套利。例如，投资者发现一二级市场存在套利空间时，用现金买入股票并申购ETF，然后再在二级市场上卖出，这整个过程都要在瞬间完成，否则当二级市场价格变化使套利空间不存在时，套利行为就存在风险。因此，市场非常关心交易系统是否能达到瞬间套利的要求。
作为投资基金的主力军的保险公司能否参与ETF也是市场关注的焦点。由于ETF的申购是用一篮子股票，赎回的也同样是股票，那么对于目前尚不能购买股票的保险公司而言，是否不存在参与ETF的可能？业内人士认为，保险公司对于基金而言是最主要的机构客户，任何一个基金产品，如果将保险公司排除在外都是不可能的。相信华夏上证50ETF一定会有解决方案。
有业内人士指出，由于ETF产品的特点促使其进行收益分配机制的创新。华夏上证50ETF的产品方案要点列明，当基金累计报酬率超过标的指数同期累计报酬率达到3%以上时进行分红。不过，刚刚公布并实施的《证券投资基金运作管理办法》要求，开放式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。因此，ETF既要在实现其分红承诺，同时又必须符合法规要求。 |
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