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| 产品创新 ETF和LOF给市场带来的影响 |
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| 2004年07月09日 20:42 |
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证券市场产品创新接踵而至，继深交所上市型开放式基金(LOF)方案通过证监会审核后，经国务院同意，上交所推出了交易型开放式指数基金(ETF)。
一、什么是ETF和LOF？
ETF，俗称交易所交易基金，是指在交易所交易的开放式基金。它既可以在交易所上市交易，又可以申购赎回。ETF在交易所上市，其交易手续与股票完全相同，交易所每15秒提供一次IOPV(基金净值估值)，投资者可以即时了解基金净值情况并根据这一净值估值来交易；而申购赎回，与现有的开放式基金使用现金的方式不同，ETF使用一篮子指数成份股申购赎回基金份额。按照华夏基金管理公司(附1)管理的华夏上证50ETF的指数基金来说，其一篮子股票就是指上证50指数的成份股(附2)，每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致，其申购赎回的基本单位是100万份基金单位，起点较高。
LOF，上市型开放式基金，是指上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要在交易所上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。
从本质上讲，ETF是一种产品创新，而LOF是交易方式的创新。
二、ETF和LOF的市场影响
1.ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数，投资者购买一个基金单位，就等于按权重购买这个指数的所有股票，所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况，投资者就不会出现“赚了指数反而赔钱”的情况，盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。
2.ETF的申购和赎回的起点较高，使用的不是现金，而是一揽子指数成分股，因而其发行的对象主要是机构客户和有实力的个人投资者。普通投资者只能在二级市场随时购买或出售ETF，在两个市场中进行套利操作不太容易实现。
3.ETF二级市场的交易价格与其单位净值非常接近，一般不会出现象封闭式基金那样大的折价或溢价现象，投资者的参与性大大提高。
4.ETF的信息披露大大增强。目前开放式、封闭式基金每个季度详细披露一次证券组合情况，而ETF组合中所持有的基础证券的构成情况每日都要做充分透明的信息披露，这样能够使该ETF投资者和套利者及时了解该ETF的单位资产净值情况，从而做出投资决策。
5.LOF的推出可在封闭式基金和开放式基金之间搭建桥梁，如果实施，能够有效地解决封闭式基金大幅度折价的情况，因而首先实施LOF基金的基金管理公司如南方基金公司(附3)，存在着所管理的封闭式基金市场价格向净值靠拢的可能，目前封闭式积极的整体折价率超过27%，具备一定的反弹要求。
6.LOF为基金公司提供了一个新的发行渠道，即通过交易所系统发行和交易开放式基金，也让投资者有了一个更为方便的交易方式，并降低了交易成本。目前，开放式基金的投资者在银行等一级市场申购赎回基金的平均费用高达1.5%，而通过证券交易所，其买卖LOF基金单位的双边费用最高为0.5%。
总之，虽然离ETF和LOF的的正式推出还有一段时间，但证券市场创新的步伐正在加快却是不争的事实，投资者要及时研究，以挖掘新的投资机会。
附1：华夏基金管理公司旗下的基金：封闭式基金：基金兴华、基金兴和、基金兴科、基金兴安、基金兴业；开放式基金：华夏成长、华夏债券、华夏回报。
附2：上证50样本股为：浦发银行、白云机场、东风汽车、首创股份、上海机场、华能国际、华夏银行、民生银行、上港集箱、宝钢股份、中海发展、中国石化、南方航空、中信证券、福建高速、招商银行、哈飞股份、中国联通、广州控股、清华同方、上海汽车、上海贝岭、海南航空、山东基建、安阳钢铁、上海航空、光明乳业、方正科技、广电电子、金杯汽车、广电信息、申能股份、爱建股份、原水股份、爱使股份、哈药集团、上海石化、北亚集团、天津港、国电电力、悦达投资、马钢股份、东方集团、华北制药、东方明珠、四川长虹、内蒙华电、伊利股份、张江高科、长江电力。
附3：南方基金管理公司旗下的基金：封闭式基金：基金开元、基金天元、基金金元、基金隆元；开放式基金：南方稳健、南方宝元、南方避险、南方增利。 |
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