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| ETF推出后谁最有发言权?国内基金还是QFII |
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| 2004年08月12日 21:25 |
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| 林阳 |
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上交所交易型开放式指数基金(以下简称ETF)日前终于获准推出。该基金以上证50指数为标的指数，通过完全模拟上证50指数的构成来构造基金组合，并且通过ETF自身的交易特点来保证基金能够很好地跟踪上证50指数。从上半年的行情中，我们可以发现，上证50指数的成分股都是去年以来得到市场追捧的大盘蓝筹股，由于宏观调控的影响，二季度该板块出现了幅度不小的调整。此次ETF的出台，能否给持有这些大盘股的投资者一个新的投资机遇呢？ETF推出后谁将更有发言权呢？
上证50成分股权重比较
上证50指数的权数并不是以成分股的流通股数为标准，而是根据不同的流通比例确定一个加权比例，这个加权比例均取本区间的最大值，然后通过加权比例乘以总股本确定调整股本数，这个调整股本数才是最终的权数，然后根据市价与调整股本数的乘数得到调整市值，50家公司的调整市值总和除以基期的调整市值总和再乘以1000就得到了报告期的指数。
同按流通比例计算相比，流通比例处于区间下端的成分股调整股数有了比较大的增加，其对整个指数的影响力有比较大的增加，尤其是中国联通和民生银行的流通比例都在30%至31%之间，加权比例都增加到40%，流通股数有了三分之一的增加，对指数的影响力有比较大的增强。
我们还可以发现，在这50家成分股中，影响力分布十分不均匀，前10家公司对指数的影响力达到了50.55%，超过了一半以上，中国联通更是达到了接近10%的水平。从操作上来讲，影响这些个股走势在目前并不是不可能的事情。
上证50指数成分股对指数影响力排名前十位的个股如下(2004年7月9日收盘价为基准)：中国联通、长江电力、招商银行、宝钢股份、中国石化、民生银行、浦发银行、上海机场、四川长虹、上海汽车。
投资基金获益机会多
通过对上证50指数权重的分析，我们发现能够影响该指数的都是超级大盘蓝筹股，从这些个股的流通股东名单中，我们可以发现不少投资基金的身影，它们持有大量的大盘蓝筹股，对这些大盘股拥有绝对的影响力。
如果法律法规允许基金参与ETF交易，ETF的出台则给了投资基金更好运用手中大盘蓝筹股筹码的机会。我们知道，ETF一方面可以通过一级市场申购赎回，另一方面可以通过二级市场买卖。在一级市场，基金本身拥有大量成分股，后来的参与者要想大量参与申购比较困难。在ETF成立初期，基金可能不能参与ETF交易，但可能出现合谋现象，发动大盘蓝筹股使得市场难以买到筹码，然后在高位获利。二级市场上，基金在影响指数的过程中，还可以在二级市场买入ETF，等待着指数到达一定高度后，卖掉手中大盘股筹码，同时卖掉ETF，在大盘股和ETF二级市场两方面获利，这种筹码主导的行情，使得基金可以兼顾两个市场的获利机会。
当然，在ETF发展初期，基金可能不能参与到ETF交易之中，但它们对上证50指数的影响还是会对ETF的发展起到主导作用。尤其是在ETF成立之初，市场对新生事物不是很了解，在具体的运作层面还存在着不少新的问题，如一些成分股的流动性比较差，可能会产生比较大的冲击成本，套利对指数产生的强化趋势作用等问题，都会使得ETF在初始阶段面临着较多的不确定性，也给投资基金带来了一定的市场机会，投资基金将会利用自身的筹码优势获取利益。
QFII可能后来居上
ETF本来就是舶来品，对于境外投资者来说并不陌生。从目前QFII的投资情况来看，它们对目前国内上市公司的投资大多数也局限于大盘蓝筹股，这从另一方面说明了国内市场投资品种的局限。ETF的推出，给了QFII一个新的投资平台，它们研究力量有限，完全可以集中力量，通过对上证50这些重点上市公司的研究来投资，来把握上证50指数的未来发展趋势。
从QFII重仓宝钢股份可以看出，QFII在上证50指数中已经有了自己的声音。随着近期QFII投资额度的增加，它们会更多地关注这些重点公司。同证券投资基金相比，它们不存在赎回的风险，短期收益压力并不大，完全可以保持长期投资的思路，长期来看，QFII对上证50指数的影响力有加强的趋势。资金优势与国外成熟市场的丰富实践经验相结合，QFII很有可能成为ETF市场的后来居上者。
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