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| 2003.04.11 郑商所图谋棉花期货创新 |
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| 2003年04月11日 14:18 |
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| 徐可强 |
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“我们都已经准备好了。”郑州商品交易所(简称郑商所)副总经理汤庆荣称，4月份，证监会相关部门会进行有关棉花期货的讨论与审批，由于国务院、证监会对这个项目原则上已经同意，棉花期货年内上市应该是“没有问题了”。如果一切顺利的话，6月底之前棉花期货就有可能正式亮相。
绝地反击第二招
据透露，郑商所挂牌棉花期货的研究、准备工作早已全部完成，甚至电脑交易软件的安装、调试也均已就位。从郑商所棉花期货合约(讨论稿)中可知，棉花期货每手5吨，基准交割品为328B细绒棉，保证金比例为5%，按现有14000元/吨左右的价格计算，每手保证金为3500元人民币，与目前交易极为活跃的天然橡胶价格较为接近。
就在棉花期货蓄势待发的时候，记者得知，郑商所在向证监会提交期货报告时，同时提交了申请开设棉花期权的报告，并且希望期权能够与期货同时上市，比翼齐飞。证监会期货监管部主任杨迈军称，了解交易所在进行有关方面的研究，但目前国务院尚未正式批准，证监会方面谈论此事“为时尚早”。
而一旦棉花期权获批，将开我国期权类衍生产品的先河，成为商品期权，乃至金融期权的“开路先锋”。
郑商所期权部部长王学勤称，期货是为了规避现货价格波动的风险，而期权则是为了规避期货价格波动的风险。
棉花期权的设立为棉花期货的投资者提供了控制风险的良好工具，会极大地刺激期货交易的活跃。
此前的3月28日，强筋小麦期货在郑商所上市，打破了我国期货市场八年未有新品种的冰封，也打响了郑商所绝地反击的第一枪。然而，有业界人士认为该品种是原有小麦期货的一种扩展，而即将面世的棉花期货才在真正意义上打开了期货市场的扩容之门。
据郑商所研究员郭淑华介绍，我国是世界上最大的棉花生产国与消费国，极低的人力成本促使我国成为纺织品输出的重要源头，而棉花的价格对整个纺织产业有着重要的影响，是棉农与纺织厂商的切身利益之所在。我国1998年11月28日与2001年7月31日先后两次发布有关深化棉花流通体制改革的文件，取消了棉花生产、收购的垄断性，棉花定价已经完全市场化，棉花价格波动性非常大，很适合做期货交易。
棉花期权计划
据王学勤介绍，郑商所有关期权交易管理办法、做市商管理办法都已经制定完成，期权交易软件也已经安装完成。4月2日，郑商所内部员工进行了期权交易的模拟大赛，今后的一段时间，是期权交易的测试阶段，而测试的范围将逐步扩大。
根据内部资料显示，郑商所设计的棉花期权与棉花期货紧密结合在一起，期权的有效期限最长为1年，合约月份为1、3、5、7、9、11月，与棉花期货完全相同；期权最后交易日及合约到期日均为合约月份前一个月第5个交易日，在期权有效期内随时可以执行，为美式期权。期权最小波动单位为2元/吨，手续费为4元/吨，执行价格间距为30元。
根据期权买方权利的不同，棉花期权分为看涨期权和看跌期权。另外，根据期权截止日期和执行价格的不同，棉花期权的品种要远远多于期货品种。
棉花期权的交易价格又称权利金，权利金根据风险的高低和供求关系，由市场定价，据王学勤预测，棉花期权开盘价应在100元/吨的水平。期权买方在交易时即需交纳相应的权利金，在期权执行时交纳相应期货头寸的保证金。
期权的卖方则在期权卖出时即获得权利金，但需同时交纳根据该期权执行价格计算的期货保证金，并根据期货价格波动随时调整保证金。
郑商所为了活跃棉花期权的交易，准备采用做市商制度。根据《郑州商品交易所期权做市商管理办法(第6稿)》，“做市商是指经交易所审核批准，在期权交易时间内为买入期权系列和卖出期权系列提供双边报价的特定投资者。”棉花期权交易仍采用撮合交易，并非投资者全部与做市商交易，做市商只是承担在期权交易清淡的时候报出买入价和卖出价的义务，同时获得交易所在其头寸管理、期权期货交易佣金方面的优惠。
据王学勤称，对做市商的选择原则是，在基于自愿的基础上，需要有足够的资金量和合格的交易人员，以及相应的技术基础，现有期货经纪公司和一些大的客户均可成为郑商所的做市商。
另据曾做过其它品种做市商的某期货经纪公司内部人士称，至少要有1000万元左右的流动资金才能担当做市商，并且做市商的利润并不大。该人士称，一些愿意打品牌的期货经纪公司有可能会成为做市商。
图谋领衔市场创新
“期权交易在我国市场上是一种制度上的创新。”郑商所总经理王献立对记者称。而郑商所显然希望利用这一国内前所未有的交易制度重振雄风。据郑商所内部资料显示，研发时间长达7年，修改26稿的《郑州商品交易所期权交易管理办法》已经完成，小麦期权的设计也早已全部完成，并有望在棉花期权上市后面世。
据汤庆荣介绍，郑商所曾经是中国最早的期货交易所，在中国期货交易历史上占有重要的地位，推出的绿豆期货曾占据整个期货市场大半江山。然而，绿豆期货由于违规操作，价格连续跌停而直至被叫停，郑商所在期货业内的地位一落千丈。大连大豆、上海铜期货持仓、交易量均大大超过郑商所小麦期货，近期上海天胶更是如日中天，郑商所在硕果仅存的三大期货交易所中颇现日薄西山之象。
据期货业内人士称，郑商所在绿豆期货事件上的一些操作让多数投资者对其诚信着实难有把握，这也是很多投资者不愿意进行小麦期货交易非常重要的一个原因，要想摆脱这个阴影，也绝非易事。汤庆荣也曾私下表示，郑商所奋发创新，就是要重建诚信形象。
强筋小麦开盘后的连续涨停，使郑商所再度受到众多投资者的关注。一旦棉花期权能顺利降生，其期权交易管理办法、做市商制度等将成为今后发展各类期权的重要参考，郑商所将有可能重新站在期货市场的最前端。
然而业内人士的态度却未必能让郑商所满意。据某曾经参与绿豆期货交易的期货从业人员称，郑商所要吸引投资者重回怀抱，必须要有一个非常活跃的品种，仅凭期权交易未必能顺利如愿。而且期权只有在期货交易活跃的情况下才能体现其生命力，棉花期货期权即使能够同时上市，市场情况如何也是难以预料。
虽然强筋小麦开局良好，但郑商所的其他三张牌———棉花期货、棉花期权、小麦期权———都能顺利打出吗？(记者 徐可强)
21世纪经济报道(2003年4月11日) “我们都已经准备好了。”郑州商品交易所(简称郑商所)副总经理汤庆荣称，4月份，证监会相关部门会进行有关棉花期货的讨论与审批，由于国务院、证监会对这个项目原则上已经同意，棉花期货年内上市应该是“没有问题了”。如果一切顺利的话，6月底之前棉花期货就有可能正式亮相。
绝地反击第二招
据透露，郑商所挂牌棉花期货的研究、准备工作早已全部完成，甚至电脑交易软件的安装、调试也均已就位。从郑商所棉花期货合约(讨论稿)中可知，棉花期货每手5吨，基准交割品为328B细绒棉，保证金比例为5%，按现有14000元/吨左右的价格计算，每手保证金为3500元人民币，与目前交易极为活跃的天然橡胶价格较为接近。
就在棉花期货蓄势待发的时候，记者得知，郑商所在向证监会提交期货报告时，同时提交了申请开设棉花期权的报告，并且希望期权能够与期货同时上市，比翼齐飞。证监会期货监管部主任杨迈军称，了解交易所在进行有关方面的研究，但目前国务院尚未正式批准，证监会方面谈论此事“为时尚早”。
而一旦棉花期权获批，将开我国期权类衍生产品的先河，成为商品期权，乃至金融期权的“开路先锋”。
郑商所期权部部长王学勤称，期货是为了规避现货价格波动的风险，而期权则是为了规避期货价格波动的风险。
棉花期权的设立为棉花期货的投资者提供了控制风险的良好工具，会极大地刺激期货交易的活跃。
此前的3月28日，强筋小麦期货在郑商所上市，打破了我国期货市场八年未有新品种的冰封，也打响了郑商所绝地反击的第一枪。然而，有业界人士认为该品种是原有小麦期货的一种扩展，而即将面世的棉花期货才在真正意义上打开了期货市场的扩容之门。
据郑商所研究员郭淑华介绍，我国是世界上最大的棉花生产国与消费国，极低的人力成本促使我国成为纺织品输出的重要源头，而棉花的价格对整个纺织产业有着重要的影响，是棉农与纺织厂商的切身利益之所在。我国1998年11月28日与2001年7月31日先后两次发布有关深化棉花流通体制改革的文件，取消了棉花生产、收购的垄断性，棉花定价已经完全市场化，棉花价格波动性非常大，很适合做期货交易。
棉花期权计划
据王学勤介绍，郑商所有关期权交易管理办法、做市商管理办法都已经制定完成，期权交易软件也已经安装完成。4月2日，郑商所内部员工进行了期权交易的模拟大赛，今后的一段时间，是期权交易的测试阶段，而测试的范围将逐步扩大。
根据内部资料显示，郑商所设计的棉花期权与棉花期货紧密结合在一起，期权的有效期限最长为1年，合约月份为1、3、5、7、9、11月，与棉花期货完全相同；期权最后交易日及合约到期日均为合约月份前一个月第5个交易日，在期权有效期内随时可以执行，为美式期权。期权最小波动单位为2元/吨，手续费为4元/吨，执行价格间距为30元。
根据期权买方权利的不同，棉花期权分为看涨期权和看跌期权。另外，根据期权截止日期和执行价格的不同，棉花期权的品种要远远多于期货品种。
棉花期权的交易价格又称权利金，权利金根据风险的高低和供求关系，由市场定价，据王学勤预测，棉花期权开盘价应在100元/吨的水平。期权买方在交易时即需交纳相应的权利金，在期权执行时交纳相应期货头寸的保证金。
期权的卖方则在期权卖出时即获得权利金，但需同时交纳根据该期权执行价格计算的期货保证金，并根据期货价格波动随时调整保证金。
郑商所为了活跃棉花期权的交易，准备采用做市商制度。根据《郑州商品交易所期权做市商管理办法(第6稿)》，“做市商是指经交易所审核批准，在期权交易时间内为买入期权系列和卖出期权系列提供双边报价的特定投资者。”棉花期权交易仍采用撮合交易，并非投资者全部与做市商交易，做市商只是承担在期权交易清淡的时候报出买入价和卖出价的义务，同时获得交易所在其头寸管理、期权期货交易佣金方面的优惠。
据王学勤称，对做市商的选择原则是，在基于自愿的基础上，需要有足够的资金量和合格的交易人员，以及相应的技术基础，现有期货经纪公司和一些大的客户均可成为郑商所的做市商。
另据曾做过其它品种做市商的某期货经纪公司内部人士称，至少要有1000万元左右的流动资金才能担当做市商，并且做市商的利润并不大。该人士称，一些愿意打品牌的期货经纪公司有可能会成为做市商。
图谋领衔市场创新
“期权交易在我国市场上是一种制度上的创新。”郑商所总经理王献立对记者称。而郑商所显然希望利用这一国内前所未有的交易制度重振雄风。据郑商所内部资料显示，研发时间长达7年，修改26稿的《郑州商品交易所期权交易管理办法》已经完成，小麦期权的设计也早已全部完成，并有望在棉花期权上市后面世。
据汤庆荣介绍，郑商所曾经是中国最早的期货交易所，在中国期货交易历史上占有重要的地位，推出的绿豆期货曾占据整个期货市场大半江山。然而，绿豆期货由于违规操作，价格连续跌停而直至被叫停，郑商所在期货业内的地位一落千丈。大连大豆、上海铜期货持仓、交易量均大大超过郑商所小麦期货，近期上海天胶更是如日中天，郑商所在硕果仅存的三大期货交易所中颇现日薄西山之象。
据期货业内人士称，郑商所在绿豆期货事件上的一些操作让多数投资者对其诚信着实难有把握，这也是很多投资者不愿意进行小麦期货交易非常重要的一个原因，要想摆脱这个阴影，也绝非易事。汤庆荣也曾私下表示，郑商所奋发创新，就是要重建诚信形象。
强筋小麦开盘后的连续涨停，使郑商所再度受到众多投资者的关注。一旦棉花期权能顺利降生，其期权交易管理办法、做市商制度等将成为今后发展各类期权的重要参考，郑商所将有可能重新站在期货市场的最前端。
然而业内人士的态度却未必能让郑商所满意。据某曾经参与绿豆期货交易的期货从业人员称，郑商所要吸引投资者重回怀抱，必须要有一个非常活跃的品种，仅凭期权交易未必能顺利如愿。而且期权只有在期货交易活跃的情况下才能体现其生命力，棉花期货期权即使能够同时上市，市场情况如何也是难以预料。
虽然强筋小麦开局良好，但郑商所的其他三张牌——棉花期货、棉花期权、小麦期权——都能顺利打出吗？ |
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