昨日，中国银行以闪电般的迅速宣布启动A股IPO，中行A股首次公开发行将于本月12-16日询价，计划将其中的40%向个人投资者发行，价格区间为3元至3.1元，而且，发行股数不超过100亿股，募集资金不超过200亿元。由此，中行将成为首家A＋H股上市银行，同时也是第六家A股上市银行。那么，中行上市究竟将对上市银行家族的其他成员产生怎样的影响呢？
“涨升”欢迎
昨日，5家上市银行中，只有深发展因为股改方案遭到市场质疑而被用脚投票至跌停，其余4家银行股全部股价“飘红”：G浦发收盘价9.07元，上涨3.66%；G民生收盘价4.01元，上涨1.78%；G华夏收盘价4.2元，上涨0.96%；G招行收盘价7元，上涨3.24%。
银行股的掌声一方面显示了对中行的寄予厚望，另一方面也体现了目前A股银行股的估值优势。
中国银行拥有出类拔萃的非利息业务，在2005年，中国银行的非利息净收入占净收入总数的比例为19.26%，而G招行则占一成左右，这无疑成为中国银行的一个优势。目前来看，中国银行的发行价格很难摆脱H股价格影响，而由于A股银行股的估值水平已与国际相接轨，因此，在充分考虑到中国银行H股发行价格以及目前中国银行在港上市后围绕3.4港元震荡的走势因素后，行业分析师认为A股发行价格在3.04元附近，相当于2006年的1.97倍的市净率。不过，由于新股发行上市后，大体上会参考H股的定价，即首日涨幅有望达到10%至20%，对应2006年市净率为2.17倍至2.37倍。
而目前G招行的2006年、2007年市净率预期为2.52倍和2.15倍，由于G招行整体的盈利能力还是优于中国银行的，因此，就市净率估值参考体系来说，中国银行的A股发行上市显现G招行的估值优势。而G浦发的2006年、2007年的市净率预期分别为2.12倍和1.76倍，更显估值优势。这也难怪市场认为，中国银行的A股IPO并不会造成A股银行股的重心下移。
压力犹存
不过，这不意味着A股银行股的压力得以消除，江苏天鼎的秦洪指出，目前A股银行股的软肋在于“再融资的压力以及目前银行股短期无精彩的成长故事”。
再融资的压力主要体现在目前A股银行股大多推出了增发等再融资的预案，而G招行则有发行H股的信息，如此就使得业内人士对银行股的盈利模式产生分歧，即银行股的增长是依靠息差，也就是说，要想高成长就得多发放贷款，而多发放贷款也需要较高的资本充足率，需要较高的资本充足率就得不断再融资，而再融资又摊薄每股收益，既如此，估值水平就得打一个折扣，这可能也是银行股在2004年再融资高潮之后，在2006年再掀再融资高潮的一个原因。
而缺乏精彩的成长故事，主要在于银行股的利润增长点——房地产信贷市场面临着收缩的预期，尤其是在房地产市场又面临宏观调控的大背景下更是如此，因为，虽然前期有单方面的贷款利率提升放大息差的盈利增长预期，但由于市场预期利息收入的总量将因调控而减少，所以，银行股的未来一段时间的增长预期存在着一定压力。这可能也是银行股在近期表现不佳的一个原因。
正因为如此，中国银行的A股发行固然显现了银行股的估值优势，但短期内，银行股的压力犹存。
保险资金“救场”
毕竟，中国银行的发行将给A股市场的走势带来一定压力，一方面是“挤出效应”，因为部分基金对金融股的行业配置比例相对稳定，而中国银行又无疑是我国银行业的“大哥大”，无疑会作为新优质资产而为基金配置，因此，为了金融股的行业配置比例不变，那么，基金就得减持其他银行股，购入中国银行。
但是可喜的是，在资金面上，银行类上市公司又获得了新的救命稻草——保险资金。
近日，中国保监会吴定富主席宣布，经国务院批准，保监会还将允许保险资金投资银行股权(包括上市股票和未上市股权)，支持保险机构参股、控股部分管理水平较高、经营效益较好、拥有客户资源的商业银行，进一步加强保险业与银行业的战略合作。
也就是说，保险和银行有望形成良性互动的局面，不仅是资金、股权甚至在未来的业务方面都有望展开进一步的合作。 |
