科技型中小企业2006年年初迎来历史性发展契机

科技型中小企业2006年年初迎来历史性发展契机

2006年01月22日 08:22

白岭

    一直以来，资金需求如饥似渴、而又被A股市场较高的上市门槛挡在门外的中小企业，在2006年年初终于迎来了突破资金屏障的又一重大契机。

    在国务院的支持和领导下，由中国证监会牵头，会同科技部、北京市人民政府、中国证券业协会，经过三年多的共同努力，1月16日，中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份报价转让的试点正式启动实施。

    记者走访了中关村科技园区管委会、投资银行界人士和中关村科技企业，在这个突来的消息面前，投行人士看到了机遇，管理层强调的是在试点探索经验的基础上分阶段稳步推进，而广大的科技型中小企业家们似乎更多的还沉浸于对新生事物的消化、理解和观望当中。

    科技兴国的一大步

    “最大的受益者无疑是中国的高科技企业，这不仅仅是一个证券市场的重大一步，甚至这个事情对整个中国经济未来的经济升级和经济增长方式的转换都是至关重要的一步。”东海证券投银总监程晓明在接受记者采访时非常兴奋地表示。

    “企业的问题不是都可以由国家来解决的，国家可以发‘神六’上天，但是解决不了企业的资金问题，企业的资金问题一定要交给社会去解决。”程晓明说，转让系统推出，对中小企业的融资发展问题是重大的契机。尽管不能直接融资，但它间接地解决了融资的难题。其中最为核心问题是两个：第一，解决了高科技企业的定价问题，第二，解决了风险投资的增值问题。

    融资的核心问题是定价问题，是建立一个有效率的估值体系。因此程晓明认为，股份报价转让系统不仅仅是一个金融问题，它可能带动未来中国十年二十年高科技企业的大发展。它从制度上保证了科技创新的发展后劲。正象美国NSDQ带动了美国高科技企业的迅猛发展一样，非上市高科技企业挂牌股份转让系统为中国高科技企业的发展打开了后续空间，尽管还是初步试点，但已经有了一个良好的开端。

    在提及此事对于风险投资的影响方面，程晓明说，无疑一个退出机制的诞生会提高风险投资对中国高科技企业的投资力度，但是有一个前提条件，就是这个市场能够发展成为真正具有定价效率的市场，他认为，随着市场的发展，推出做市商制度将是十分必要的。

    中关村管委会投融资促进处有关负责人也对记者介绍说，代办转让系统尽管试点企业只允许挂牌交易，不能进行融资，但它对于促进以自主创新为核心的高新技术产业发展具有重要的意义和作用。他介绍了四个方面的重要意义，首先，有助于园区非上市公司的股权流动，拓宽了非上市股份公司的投资退出渠道，可以促进创业投资及高新技术企业的私募融资。其次，有助于规范企业运作、完善法人治理结构，促进试点企业健康发展。其三，通过规范运作、适度信息披露、相关部门监管等，可以促进试点企业尽快达到中小板和主板上市公司的要求，代办股份报价转让系统将成为科技型上市公司的孵化器。最后，通过在中关村园区的试点，在总结试点经验的基础上，逐步扩大试点范围，有利于逐步探索和完善适应于以自主创新为核心的高新技术产业发展的多层次资本市场体系。

    近日召开的全国科学技术大会指出，到2020年要扎实完成建设创新型国家的重大战略任务，这是中国经济增长从要素驱动向创新驱动的重大转变，是我国发展道路的必然选择。为了服务于建设创新型国家战略，需要深化体制改革，特别是要求资本市场在推进创新中发挥积极的支持作用。美国科技产业得到快速发展的重要原因之一是有一个以纳斯达克为核心的培育科技企业的资本市场体系。此次让优质中小企业到三板市场上市，可以看作是资本市场在服务于创新型国家建设战略方面作出的一个具体举措。

    孵化器打开成长空间

    首批进入代办股份转让系统进行股份转让试点的两家非上市股份有限公司，18日公布了其股份报价转让说明书，其中北京世纪瑞尔公司首次可报价转让股份总量为1250万股，中科软为1916.50万股。

    两公司将于本月23日挂牌报价。世纪瑞尔股份代码为430001，股本总额为5000万股，首次可报价转让股份总量为1250万股。中科软股份代码为430002，股本总额为7500万股，首次可报价转让股份总量为1916.50万股。

    按照有关办法规定园区公司股东挂牌前所持股份分三批进入代办系统挂牌报价转让，每批进入的数量均为其所持股份的三分之一。进入的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。

    为何选择股份转让系统，而非主板市场呢？中科软董事长何川直言不讳地说：“上了三板，就相当于进入了通往主板或者中小企业板的绿色通道，对我们投资人来说，也就找到了转让的出口。”

    据了解，非上市公司进入代办系统进行股份转让这一交易，相当于国外的柜台交易，也就是说，在该系统交易一段时间后，如果获得中国证监会审核，就可以直接上主板或者中小企业板，省略了辅导期。何川表示，只要在三板交易的过程中，达到主板的要求，通过审批，不用摘牌，直接转牌，就可以到主板上市。

    对此，中国证券业协会的相关负责人在回答记者提问时说，股份报价转让试点利用证券公司代办股份转让系统现有的技术系统和市场网络，为投资者转让中关村科技园区非上市股份有限公司股份提供报价服务，实际上可以达到一种证券业和科技业互惠互利的局面。

    他表示，试点不仅可以完善创业资本退出机制，还可以改善中关村科技园区的整体融资环境，促进园区的发展，主要表现在，一方面建立一个平台为中关村科技园区的企业发展提供机会，另一方面，也可以发挥证券公司的中介机构作用，在对拟挂牌公司的尽职调查、推荐挂牌和对挂牌公司的信息披露督导等方面提供专业服务。

    除此之外，试点还可以为投资者提供高效率、标准化的登记和结算服务，依存代办股份转让系统的技术服务系统，避免系统的重复建设，降低市场运行成本和风险，减轻市场参与者的费用负担。

    以往由于缺乏有序的股份转让机制，园区内非上市的股份有限公司在吸收风险资产投入、引入战略投资者、重组购并和提高公司治理水平等方面受到较大的制约，只能依靠自我积累发展，难以在短期内做大做强。

    如今，非上市公司获得了一个股份报价转让的平台。

    “上市公司及非上市股份公司成为园区重要企业群体，”中关村管委会有关负责人介绍说，目前，园区共有上市公司78家，其中，在海外上市的企业有33家。2005年园区有6家企业在纳斯达克上市，目前总数已达到13家，占中国大陆在纳斯达克上市公司总数的近一半。园区非上市股份有限公司129家。非上市股份公司平均收入1.8亿元。净资产超过1000万元且盈利超过500万元的企业共计63家，净资产收益率超过10%的企业共计50家。

    据深交所分析，园区符合中小企业板上市后备资源标准的企业358家，完全具备上市能力的有182家。

    因此，中关村科技园区丰富的创新创业资源，为此次试点奠定了良好的试点基础；在中关村进行代办股份报价转让试点，必将对在全国其他地区推广试点产生显著的示范效应。

    中小企业对接风投

    能否形成良性循环

    长期以来，对于中国的中小企业，风险投资商经常是“有心助力中小企业，无力获益于资本市场”。

    创业投资自产生之日起，就和中小企业紧紧相连。首先，风险资本作为一种股权性质的资本介入，给中小企业提供了一种可供选择的资本来源，同时其较长期持有、不干预企业的具体管理、关注企业的长期发展等等这些特点又适应于中小企业的长期发展。

    创业投资对于被投资企业的这种支持并不是一种偶然的行为，而是通过制度安排实现的，是一种挑选企业家和激励企业家成长的制度安排：投资者通过向企业注入风险资本等方式直接或间接参与企业，从而对创业企业家进行有效的激励和约束，使其最大限度地发挥创新和经营的积极性。投资自身则通过参与创业投资基金的行为建立起以有限合伙制为主要形式的风险资本组织及相应的产权制度，形成创业投资的产权制度体系。随着被投资企业的成长，资本以股权的形式获得增值，并在适当的时机通过出售股权获得实际收益，继而进入下一轮的资本循环。

    但令人遗憾的是，我国创业投资产生近20年来，对高科技产业的推动作用仍然有限。不仅如此，我国创业投资自身的发展也在一定程度上陷入困境。其中，中国创投退出机制的不健全正是制约行业发展的重要原因之一。风险投资的退出机制没有得到有效的解决，风险投资退出机制的缺位已经形成了中国风险投资行业一个最大的风险因素。

    创业投资退出受困影响的不止于创投本身，还直接影响到对中小企业、尤其是高成长企业的支持和对资本市场的贡献。

    没有退出的创业投资无法顺利循环，从而也就无从持续地为优秀的企业提供支持。退出成本的增加，无形中也就减缓了风险资本自身的扩张速度，减少了资本供给。而且，通过被投资企业上市实现退出，往往是回报最高的一种方式。以股权转让为主的退出方式，使得我国创业投资总体回报水平偏低，实际上成为了创投机构投资谨慎、未能更多地支持早期创业企业的重要原因。

    要解决目前创业投资的退出困境，从而更有利于发挥其在中小企业发展过程中的重要作用，就需要把断裂的“资本市场”链条连接起来，为优质的新创企业提供平台，也为创投资金提供增值退出的出口，从而使资本回复到良性的循环过程中。

    目前，海外资本市场的繁荣带来了一波国内创业投资支持企业海外上市的热潮，国内创业投资正面临复苏的契机。股份转让系统的推出，无疑正当其时。然而这毕竟仅仅是一个开始，离真正实现二者的良性互动，还有很长的路要走。

    资料链接

    股份代办转让大事记

     2003年底北京市政府与科技部联合向国务院上报《关于中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行试点的请示》。

     2004年2月国务院有关领导批示“请中国证监会商有关方面抓紧研究具体的可操作性方案报国务院批准后实施。”

     2004年5月中国证监会召集北京市政府、科技部、中国证券业协会等相关单位协调启动试点工作。

     2005年10月证监会会同北京市和科技部向国务院上报了“中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点实施方案”得到国务院批准。

     2006年1月试点正式启动。

来源：证券日报

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