中国银行今日披露A股预发行公告，拟发行不超过100亿A股，募集资金不超过200亿，这证实了前期市场的猜测。
考虑到两地发行时间间隔较短以及公平起见,我们预计中国银行的发行价格不应低于港股发行价,但会低于港股交易价.我们按2.9-3.4元的价格区间做了敏感性分析.
投资者原先对中国银行发行A股的担心集中在两点：一是拉低银行价值中枢，二是分流银行资金配置。
第一个担心基本可以消除。按敏感性分析，中国银行发行的动态市净率水平中间值在2.15倍左右。目前不考虑再融资，几家A股银行的动态市净率分别为G招行2.57,G民生2.4,G浦发2.13,G华夏1.53.因此我们认为中国银行的发行市净率将对A股银行股形成支撑,对估值偏低的G浦发和G华夏构成利好。如果中国银行A股也如H股般反响热烈,则还会对整体板块形成升温和拉动作用。
第二个担心是我们也一直提示投资者注意的风险,即目前A股银行整体还不具有行业代表性，国有商业银行和城市商业银行将提供投资者更多的选择，对银行股的投资必须坚持价值投资。但是投资替代的风险在目前资金充沛的情况下并不突出。由于投资者风险偏好的多样性，使得小规模高拨备高成长的银行和大规模低拨备偏稳定的银行均可以满足不同投资者的需要。
综上,维持对行业“中性”评级和浦发“买入”、华夏“增持”评级。 |
