贷款增速继续加快
人民币各项贷款余额为20.6万亿元，同比增长14.7%，增幅同比高1.7个百分点，比去年末高1.8个百分点。今年前3个月人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增5193亿元，已完成2006年货币政策的预期调控目标2.5万亿的一半以上。根据央行公布的数据大致推算，其中国有银行新增贷款近7000亿元，而2005年同期国有银行新增贷款仅不到4000亿元。另外，非金融性公司及其他部门贷款增加1.09万亿元，同比多增5153亿元；而居民户贷款增加1669亿元，同比仅多增40亿元。
银行业景气上升
2006年第1季度全国银行家问卷调查显示：银行业经营整体上健康平稳，银行家信心持续上升，信心指数创下82.4%的历史新高。银行业景气指数为67.0%，创下自开展调查以来的新高，表明银行业经营状况良好。
重点关注
(1)招商银行：充足的资本金和丰厚的拨备保证后续净利润的高增长，H股上市将增厚公司净资产。
招商银行资本金充足率9.06%，明显高于其他几家上市银行，其中浦发只有8.04%，民生和华夏则分别为8.26%和8.23%，充足的资本金是公司后续增长的重要保障。目前公司2006年2007年的动态PE分别是16.17和12.83，动态PB分别为2.38和2.02，在四家主要上市银行中最高，但是，H股的发行将降低公司的PB水平，目前溢价处于合理区间。假设发行后PB在1.7-2倍之间，那么公司发行后合理价位在8-8.5元之间。
(2)民生银行：资本金充足补充后，公司进入恢复性的高增长期。
公司在2006年通过发行资本混合债和定向增发再融资后，将会迎来一个新的增长期。目前银监会已同意公司在全国银行间债券市场发行300亿元人民币的金融债券，在2006年12月31日前完成全部金融债券发行工作。而且，公司个人业务的高增长将有利于公司优化业务结构，降低经营风险，实现更持续更有效的发展。目前，公司2006年的动态PE和PB分别为12.84和2.43，2007年的动态PE和PB分别为10.27和1.97。
(3)浦发银行：公司充足的拨备储备利于保证净利润的高速增长，上海市政府集中股权后续的扶植政策可期。
浦发银行的不良贷款覆盖率远远高于其他上市银行，较小的新增拨备压力将有利于促进净利润的高速增长。上海市政府在集中股权后将可能加大对公司的政策扶植力度，促进公司发展。公司完成股改后，会实施再融资计划，迎来一个新的增长期。预计2006年EPS为0.83元，目前，公司2006年的动态PE和PB(除权后)分别为10.06和1.77，我们认为除权前合理价位在13.3-14.5元左右，对应公司除权后价格在10.23-11.2元，公司目前估值偏低。 |
