未来几年，品牌零售商的崛起将成为中国消费市场一道亮丽的风景线。
连锁品牌零售商优势大
如果说2005年零售板块股价上涨更多来自业绩的高速增长，2006年则是市场对零售公司重新审视后估值的显著提升。零售行业能持续享受消费升级利好，充分分享庞大的现金流，受上下游挤压最弱，综合毛利率最稳定，同时资产价值最为突出。连锁品牌零售商的优势主要体现在：消费者认可度高带来的品牌优势，更熟悉本土消费者，在竞争日趋激烈的市场中，积累了较多的跨区域发展能力及应变能力，因此他们更能分享消费市场的高速增长，身处开放最早的零售行业，品牌零售商是最能从“鲶鱼效应”中胜出的公司。
我们目前对零售子行业看好的顺序依次是：家电连锁、连锁百货和连锁超市。其中家电连锁具有高速成长空间，而连锁百货由于景气性仍在持续，加上大多公司尚未完成股改，因此板块依然有上涨空间，超市类公司受制于租金上升、成本增加及竞争日趋激烈，行业景气性中性，但优质公司仍将通过扩张扩大其自身的市场份额。
家电连锁被严重低估
从估值角度看，相较于H股零售公司，A股零售公司低估幅度在20%左右，特别是家电连锁低估最为显著。连锁百货估值仍具有吸引力，特别是地区性百货龙头，考虑其未来良好的成长性，估值还有进一步的上升空间。A股连锁超市基本完成股改，考虑大多数公司仍有再融资计划摊薄业绩，估值已基本与H股持平，因此板块估值已无大的吸引力。
中国优质的零售资产价值仍有待投资者认可，渠道、网络和商业地产都是板块可以享受更高估值的关键因素，投资国内优质的品牌零售商，如苏宁电器、银座股份和大商股份，这是能长期分享中国消费增长的最有效途径。
展望2006年下半年，随着市场目前对零售业公司估值的不断上移，投资机会将来自H股与国内估值的接轨，在上市公司业绩将保持平稳增长的背景下，板块整体的上升空间有所减少，但优质公司仍将持续获得市场认可。 |
