陈继武:富国基金管理有限公司副总经理,主管研究和投资。
浙江大学计算机专业硕士。1994年起从事信托投资、商业银行、投资银行工作,先后任浙江国投投资银行总部副总经理,南方基金公司基金经理,中国人寿资金运用中心基金投资部投资总监。
"破"与"立"是事物发展的两个对立面,不破则不立,但有个速度快慢的问题。证券市场的"速破速立",意味着市场财富短期内的重新分配,市场基础的重新确立。虽然市场市值大幅缩水但却很快寻找到了适应于市场参与者的均衡水平,并在这个均衡水平下市场重新恢复了活力；"慢破慢立"则是市场在下跌的大趋势下,在犹豫与蹒跚中逐步走向实际的均衡点,其中可能还夹杂着一些非市场因素的干预,如政府出于良好意愿或迫于压力的政策干预,从而使市场的短期趋势发生改变,实际上这种行为并不能改变市场的长期趋势甚至于会矫枉过正,当市场的均衡点真正来临时,市场的参与者可能也已精疲力尽。
"速破速立"的典范当属美国的Nasdaq市场,在网络神话刺激下Nasdaq指数在2000年3月达到了5132.52点的最高点,而神话的破灭也使得Nasdaq指数在2002年10月下跌至1108.49点。从5132.52点到1108.49点,跌幅高达78.4%,在两年半的时间内Nasdaq市场完成了4024点的下跌。市场基础的重新确立使得Nasdaq市场成为了全球最活跃的市场之一,市场功能迅速恢复,股市的繁荣与经济的发展形成良性循环。
东京证券市场的发展则不同。1989年12月29日,日经225指数达到了38957点,之后开始走上漫漫熊途,期间还常伴随着日本政府为了救市所推出的各项旨在推动股指上涨的政策与措施,但最终在2003年4月达到7603.76点,跌幅高达80.5%。股市的低迷不振直接影响到经济的发展速度,日本经济也一直处于长期的低迷当中,东京证券市场在全球金融市场中的地位也大大削弱。
同样是大约80%左右的跌幅,Nasdaq市场用了两年,东京股市历时14年。虽然速破使得市场的短期损失加大,但也加快了"立"的速度,加快了恢复的速度。在市场大的趋势已经确立的环境下,任何人为想改变股市运行趋势的努力都将适得其反。实践证明,人为地将"速破"演变成"慢破",对投资者、对市场以致对整个经济的负面影响都将更大。Nasdaq市场的"速破速立"和日本市场的"慢破慢立"值得我们在分析和把握中国市场时认真思考与借鉴。
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