胡天存:经济学博士,现任广东证券发展研究中心总经理、博士后科研工作站副站长。主要研究公司治理、公司并购等,近年在国内核心期刊发表论文20多篇,2003年、2004年分别获深交所第五届、第六届会员单位基金公司研究成果评比三等奖、二等奖。
股票期权是企业所有者向管理层提供的一种在一定期限内按照约定价格(行权价)购买一定数量该公司股票的权利。它以股票升值产生的价差作为报酬,将管理层的薪酬、企业的长期经营业绩和公司的股价直接挂钩,鼓励管理层更加关注企业的长期持续发展,克服传统激励机制中管理层的短期行为,同时可以低成本地吸引并留住人才。其逻辑是:公司提供股票期权------管理层努力工作------公司经营业绩提高------股价上升------管理层行权获得个人收益。企业价值最大化由此成为股东和管理层的共同目标。
美英等西方国家在股票期权方面已经积累了丰富的经验,实践表明,股票期权计划是把"双刃剑",虽然有积极作用的一面,但也存在明显的不足。
首先,公司股价上涨的原因有很多,除了管理层努力工作可以提升业绩和股价以外,还有很多其它的原因也能促使公司业绩或股价的上升,例如大牛市的到来,产业进入上升周期。又如,我国股市是典型的政策市,国家政策对股市的升跌具有重要的作用；我国股市的投机成分较重,市场的效率不高,股票的涨跌与公司业绩也未必正相关。如果公司业绩或股价上升的原因主要是非经营性因素,管理层就会在股票期权计划中坐享其成。
其次,我国股市中一批微利公司,其市盈率往往很高,这些公司业绩较差的原因可能是多方面的,但从总体上看,经营管理失误是一个重要原因。如果这些公司也实行股票期权计划,在确定行权价格时,如果以每股净资产为基础,公司管理层也能从股票期权计划中轻易获得良好的差价收入。
第三,公司管理层可能采取不正当手段刺激股价,如利润操纵、粉饰包装业绩、减少分红、提高利润留成,甚至直接与机构联手操纵拉抬股价。美国上市公司丑闻也一再表明,实行股票期权的公司高管确实具有采取这些手法的倾向。此外,股票期权会加速公司管理层与员工收益的两极分化,不利于调动广大员工的积极性。
我们不要片面夸大股票期权的作用,尤其是我国还缺乏实践经验,在设计股票期权计划的时候,要从上市公司的具体实际情况和我国股市的特点入手,扬长避短,不要把股票期权变成少数人寻租的工具。
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