王磊 本报记者 王磊
贵州茅台、云南白药、苏宁电器、上海机场、双汇发展，如果你看到这几只股票的名字，恐怕第一反应就是“牛股”。而这几只股票同时出现在同一只基金的前五大重仓股名单中，那么你肯定会佩服这位基金经理的投资决策。当记者坐在这只基金的操作者―――富国天益价值基金基金经理陈戈对面时，丝毫没有感觉到“明星基金经理”的冲击，他只是平静地表示：“投资的成功在于研究和对策略与投资理念的坚持，在于研究团队的贡献。”
好股票在估值不在价格
重仓持有高价股是富国天益基金在2005年的一贯风格，记者的第一个问题自然与此有关。“从各个季度的基金季报可以发现，天益基金的前五大重仓股只是调整比例而已，没有发生任何变化，如此坚定的持股信心由何而来？”面对记者的提问，陈戈首先将其归功于自己的研究员出身。他认为自身扎实的研究功底，是其能够坚信持仓股票会有优异表现的最根本原因。
作为市场中不多的高价股，再加上确实令人咋舌的涨幅，记者不禁怀疑这种股票是否还值得继续持有。而陈戈则坦言，在不少人看来，价格高、涨幅大似乎令这些股票有“高处不胜寒”的感觉，但在他看来，再高的价格、再大的涨幅都不是衡量股票价值的标准，关键在于公司基本面和估值。如果50元的股票你认为应该值80元，那么再高的价格也是值得持有的，如果5元的股票其实只值3元，那么再低的价格也不能成为你持有的理由。“我们认为股票选择的标准应该抛弃价格和涨幅的束缚”。
贵州茅台2005年收盘价46.77元，2月23日因股改停牌收盘价62.50元，涨幅33.63%；双汇发展2005年收盘价13.25元，3月2日因股改停牌收盘价为18.48元，涨幅39.47%；云南白药2005年收盘价20.65元，3月24日因股改停牌收盘价为27.41元，涨幅32.74%；苏宁电器2005年收盘价20.05元，3月31日收盘价为29.87元，涨幅48.98%。从以上数据不难看出，如果陈戈继续他的投资策略，那么2006年第一季度这几大重仓股给天益基金带来的收益又将是非常可观的，更何况贵州茅台、双汇发展一旦复牌，其上涨已成必然。
继续秉承“价值成长”理念
虽然2005年取得了上佳的成绩，但陈戈对此并未沾沾自喜，他坦诚表示，去年成绩的取得有一些幸运的成分，而成绩也早已成为历史。从公司理念来说，并没有把拿第一作为目标，如何继续给投资者以丰厚回报而不必承担过高风险，才是他以及他的团队今年要做的最重要的事情。
目前上证指数已经突破1300点，市场关于牛市到来的声音愈发响亮，而对此陈戈有自己的看法。他对当前市场有个形象的比喻：“我们无法预测明后天的温度（指数涨跌），但可以预测季节，如果春天到了，那么夏天还会远吗（牛市）？”
不过即使夏天到了，市场会不会是万木皆繁荣的景象呢？面对当前市场强者恒强、弱者恒弱的现实，记者对此有所怀疑。“牛市应该说还只是开始，但这不等同于结构性调整就会止步，目前A股市场中的优质公司仍是少数。导致这种现象存在的原因很多，如景气更替、产业升级等等，而我们一般不会做指数的差价，只会在强调研究的同时继续挖掘有‘成长’性的公司。”身处牛市开端，陈戈依旧保持着清醒的头脑，并继续向记者阐述自己对于“成长”二字的理解。
“一般而言，以市盈率高低作为评判标准只具有统计意义，更何况静态市盈率只代表公司的过去。从我们的理解来说，我们所关注的成长是具有坚实基础的成长，不等同于概念股和科技股。在公司盈利增长背后要有非常好的资产质量，要有好的公司治理结构，这才是我们所追求的成长。”
寻找“发电厂类型企业”
在结束采访后不久，记者注意到，陈戈3月初在公开场合抛出的“发电厂类型企业”观点再度引起市场关注。他当时指出，我们的方法是将企业划分为四类：发电厂、资本瘾君子、现金牛和资本杀手。1400多家公司中很多都是资本杀手，需要我们回避。资本瘾君子型企业虽然业绩增长，但股东权益可能在下降，这类公司很多属于周期性行业，资本支出很大，这类企业要寻找合适的时机作为我们中短期的配置。“发电厂类型企业”所处行业快速增长，发展空间大，资本需求小，同时具有核心竞争优势，能够持续提升净资产收益率，我们寻找的应该是这样的公司，这才是我们利润的最重要来源，也是战胜市场的重要途径。例如苏宁电器，我用“够胆不卖”来概括―――我们将长期持有，分享企业成长所带来的巨大的资本增值收益。
陈戈说，“发电厂类型企业”不多，但也还存在不少。例如从其他类型的公司变为“发电厂类型企业”的公司，我们就正在寻找这样的机会。中国是新兴市场，大家都在看估值、看利润表的同时，更加注重看它的资产负债表及它成长的基础。像贵州茅台、苏宁电器这样的公司，企业在坚实的基础上增长率往往超过预期，这是其目前估值较高的基础上仍然能够有超额收益的原因。
看来在2006年，陈戈还会继续秉承其“重时重质”的基本理念，也相信他会为持有人挖掘出更多的类似苏宁电器、贵州茅台这样的“发电厂类型企业”。来源：中国证券报 |
