私募2007轨迹:在财富大潮吸引下很多人走向私募_中国经营报

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私募2007轨迹:在财富大潮吸引下很多人走向私募

2008年01月02日 16:24

    但今年私募被逼空最“惨烈”的例证非赵丹阳——赤子之心资产管理公司总经理莫属。由于过早在3000点时看空股市轻仓操作，赵丹阳与深圳国际信托投资有限责任公司(以下简称深国投)合作所管理的三只私募基金产品的收益率并不理想，今年4月-10月的平均投资收益仅仅为7.23%，而三季度的平均收益更是低至3.7%，低于同期沪深300(行情股吧)指数涨幅。除了忍受低收益率之外还要忍受投资者的质疑，赵丹阳今年日子并不好过。

    私募路径之一阳光化蛹动

    虽然赵丹阳踏空了2007年牛市，而赵丹阳对私募行业的贡献在于，他是第一个把私募通过信托渠道引向“阳光化”的。2004年A股处于熊市时，他率先与深国投合作发起开放式集合资金信托计划——深国投·赤子之心(中国)集合资金信托，由深国投作为受托人，赤子之心作为该信托的投资顾问。扣除信托费用后，投资顾问收取净利润的20%，投资者可得余下的80%。

    这些私募信托产品又被俗称“阳光化”私募。如果说刚开始私募信托还“犹抱琵琶半遮脸”，跟随者寥寥，但是到了2006年、尤其是2007年，“阳光化”私募开始密集发行。东方港湾资产管理公司、晓杨投资管理公司、明达投资顾问公司、深圳林圆投资管理公司等一批私募基金，相继和深国投、平安信托开展了类似合作。因为这些私募深知，信托是目前私募实现阳光化的唯一通道。

    深圳万胜投资管理公司总经理孔凡鹏原来打算要跟深国投合作发行产品，“连资金也募集到位了，但后来因为信托产品资格在深国投那排队了很久，最后等到4月份时股指已经很高了，后来就干脆决定不做A股了”。

    吴险峰的龙腾资产管理公司4月份成立后马上提出与深国投合作发起深国投·龙腾集合资金信托，5月份开始正式接受考察，过了半年之后，12月左右才刚刚获批。由此可见，要通过信托发行私募信托产品并非易事，在深国投和平安门外排队的私募多了，但斌甚至形容这种情形为过独木桥。

    对于私募而言，发行私募信托的好处不言而喻。“私募信托产品在持股比公募基金要更集中一些。之前私募信托的持股上限是10%，而现在放宽到20%。而在公募，投资一只股票要买到3%、5%都很难。买到2%以上要审批一次，买到3%要审批一次，买到5%又要再审批一次。因而，要集中持股非常不容易。”由公募基金转向私募基金领域的田荣华深有感触，“在私募，我们可以将持股比例提高到20%。在市场好的时候，集中投资可以有更高的收益。而在市场不好的时候，我们可以更好地控制风险。”

    但是即使私募信托产品的持股比例放宽，而可以给投资者带来最好收益的往往只有两三只股票，持股比例将更高，所以很多做得好的私募基金经理不发私募信托产品，因为他们只买两三只股票并重仓持有。比如李驰和收益将近300%的基金经理，他们往往只重仓两三只股票，做定向账户管理会更适合他们。

    正当私募报以极大热忱去挤信托这座独木桥的同时，关于私募信托大幅跑输公募基金和指数的质疑声不绝于耳。正如前述所言，在今年指数步步高攀之时，部分私募基金经理被逼空，选择轻仓操作，因此这部分私募的业绩与步步攀升的指数背道而驰。

    但who care(谁在乎)？等候发信托的私募基金仍然大有人在，而且这也是私募基金名正言顺迅速扩张的机会。

    私募路径之二转身PE

    李驰回忆说：“2006年时我们简单预测这轮行情主因就是人民币升值行情，受益最大者非银行地产莫属。但行情迅速走到今天，已经把这个概念炒得差不多了。”确实，全世界的股市无不出于此：宏观经济的持续增长、本币强烈的升值预期、海外热钱的大量涌入，这些都是发动一轮大牛市的背景。

    正是由于此想法，无心恋战的李驰在5000点上空仓了。而且不仅仅他一个人空仓，深圳万胜投资管理公司总经理孔凡鹏比他更早空仓，四月份上证综指3700点左右就空仓了，赵丹阳也在3000点出来了。

    “在8月份的时候，收益水平已经达到了我们的预期，我们不是看空，只是不再参与估值水平已高的二级市场而已。”李驰说。

    整个市场处于高估值区间，迟早要回落到中估值区间，也迟早要回落到低估值区间，这是全球证券市场百年发展的规律，但这个过程非常漫长。“二级市场没有东西可以搞了，我们就不参与二级市场的投资了，就等待了。这等待不是一个月、三个月，而可能是一年、几年的时间。”李驰因此得出一个感悟：等待是价值投资的精髓。

    但是李驰们并没有退出这个市场，新的方向是PE(私募股权)投资。

    深圳的私募总是嗅觉最灵敏、行动最快的群落。去年开始，就已经有部分私募证券基金开始做一级市场投资。但今年以来，二级市场私募基金转向PE的趋势越来越明显。

    下半年还有源源不断的资金来找同威，但是李驰这个时候告诉投资者，要把贷金交给他可以，但不是投向二级市场，而是转向一级市场做PE投资。他的精明在于“不同的山上唱不同歌”，一来可以不摊薄定向账户管理的业绩，二来还可以抓住一级市场的暴利机会。因为他预测明年的深圳创业板将是又一次国内资本盛宴的大舞台。

    早就从A股全身而退转做股权投资的孔凡鹏行动更为迅速，除了港股市场之外，他已经在内地谈了好几个投资项目。而像晓杨投资总经理周洪兵、明达投资董事长刘明达、深圳金融顾问协会秘书长李春瑜等一批原来二级市场的私募开始纷纷转战一级市场，在一级市场上投资股权的热情一点都不比二级市场投资股票少，实际上这也让二级市场上的资金可以享受到一级市场的暴利机会。

    随着新《公司法》和《合伙企业法》的重新修订，无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域，私募基金的参与都透明得多。

    “大家都觉得PE投资比较稳健，如果以后持续牛市，回报可以更多。而就算以后是熊市，持有好的项目也不怕，只不过是少赚点钱。”孔凡鹏的想法比较有代表。

    显然，如果再晚进入，PE还会水涨船高，留给私募议价的空间就会缩小。李春瑜的做法与其他私募不同，自己筹集资金后，将这笔钱委托给深圳市创新投资集团公司去找项目投资，行业内称为跟投基金，即不做主投，而是分享5年股权投资的收益。

    这对中小企业(行情股吧)来说是个好消息，至少这个市场资金还是足够的。(朱紫云、卢远香)

来源：中国经营报

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