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东航坚称3.8元/股没"贱卖" 将有国资委现金支持

2007年12月21日 13:51

    处于舆论关注焦点的东方航空(600115)、新加坡航空公司和淡马锡的高管昨日集体在北京召开新闻发布会。东航董事长李丰华在会上表示，向新航及淡马锡定向增发H股的3.8元/股价格没有“贱卖”国有资产，同时他还表示，如果定向增发成功，东航集团代表国资委在香港收购定向增发H股，将成为国资委出资海外收购中资公司股权的首例。

    东航董事长李丰华明确表态：“没有也不可能有另一个合作对象！我有把握增发方案在1月8日股东大会通过。”

    “没有贱卖”

    根据东航此前公告的认购协议，新航及淡马锡将以每股H股3.80港元的价格，分别认购东航新增发的12.35亿股及6.49亿股H股。与此同时，东航集团也以相同价格认购东航增发的11亿股H股。如果交易顺利完成，东航集团、新航和淡马锡在增发后的东航总股本中，将分别持有51%、15.73%和8.27%的股份。

    由于3.8港元与东航A股和H股的现价相差悬殊，因此网络上关于东航“贱卖”国有资产的讨论非常激烈，甚至有学者指责东航高管在定价过程中存在道德风险问题。

    湘财证券首席经济学家金岩石昨日在《华夏时报》主办的“从‘东新合作’看中国航空市场国际竞争力的前景”论坛上中肯地表示，东航向外资增发定价时应充分考虑到东航的品牌、市场份额、垄断地位、盈利能力以及市值所带来的溢价。

    昨日，东航董事长李丰华正面回应了“贱卖”论。他说，“东航与新航的谈判始于两年前，当时东航的H股不过1块多钱，A股也不过2块多钱。而东航今年5月23日停牌时，3.8港元/每股的H股价格比停牌前30个交易日平均价格已经溢价了35.7%。”

    东航董秘罗祝平告诉记者，“当初在定价时，由于2006年东航亏损，没法用市盈率法定价，只能参考中国国航(601111)在出售港龙航空股权给国泰航空时的办法以市净率定价。3.8港元的价格相对东航2006年底的每股净资产0.58元，市净率超过6倍，而国航在出售港龙股权时的市净率仅为3.17倍。此外，国航和国泰航空交叉持股时，国泰出售国航股权的市净率为1.3倍，国航出售国泰股权的市净率也仅为1.68倍。”

    至于二级市场价格与定向增发价格之间的价差，东航董事长李丰华表示：“定向增发不可能以流通股价格做比价，新航作为战略投资者持股有3年的锁定期，不能以一段时间二级市场的价格来评判增发价格是否公允。”

    淡马锡的角色

    淡马锡在此次东航定向增发中扮演了一个财务投资者的角色。对于引进淡马锡，学者对此颇有争议。中国政法大学教授刘纪鹏昨日表示，如果新航入股东航作为战略投资者可以改善东航的管理，那么淡马锡入股就完全是一个财务投资者的角色，中国目前正处流动性过剩时期，淡马锡的出资为什么不能由国内机构投资者代替，减少“贱卖”的争议？

    本报记者把这个问题带给了东航董事长李丰华，他告诉记者：“淡马锡是中途加入的。当时新航希望获得东航24%的股权，而新航董事会只能批准同意新航进行市值5%以内的投资，也就是6亿美元左右。淡马锡作为新航的大股东，此时挺身而出，认购了东航增发的6.49亿股H股，使得交易能够顺利成功。”

    “淡马锡和东航有协议，一旦限售期满淡马锡出售东航股份时，新航和东航集团分别享有第一、第二优先购买权。”李丰华继续强调。

    记者会后继续追问，为了让东航集团出资更少，为何不就以6亿美元的总价向新航增发，而要带上淡马锡时，李丰华笑称：“东航希望借此机会获得国家更多的支持，而给予新航方面更多的股份也有利于提高他们管理输出的积极性。”

    此前，国资委以央企名义在海外市场认购中资公司新股未有先例，李丰华称：“东航集团并没有那么多现金，因此认购东航增发H股将有国资委的现金支持，这将成为国资委以央企为载体出资认购H股的首例。”但对于国资委以何种方式注资东航集团，李丰华则以现在还未定，不方便透露作答。

来源：中国证券报

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