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2007年旅游行业:分享消费升级的快乐

2007年01月04日 13:33

分析师：赵雪芹

    旅游消费的根本动力是人均可支配收入的增长，中国 GDP连续多年的高速增长为居民提供了消费升级的巨大动力，旅游行业将会力挺中国消费升级的半壁江山，成为重要的支柱产业，旅游行业占GDP的比重也在逐年上升。

    旅游行业朝阳特征明显，行业整体红红火火，但上市公司层面则规模较小、市值较小，公司质地参差不齐。细分子行业看，景区生存环境最好，酒店和旅行社竞争激烈。

    景点子行业最先分享行业的成长，随着居民出游率的提升，景区整体盈利丰厚；而且，景区盈利对客流增长的敏感程度较高，在经历了过去几年的快速增长后，景区客流增长已经降至 10%以下，但由于票价提升，小幅客流增长带来的盈利仍将持续两位数的增长。

    随着居民出游率的提高，酒店子行业景气度逐年提升，特别是 2003年SARS之后，核心城市的高星级酒店和经济型酒店全面开花，盈利能力逐年提升。如家快捷在纳斯达克上市更加引起了市场对连锁型经济型酒店的关注，酒店行业对资本市场的吸引力也在逐渐加温；酒店子行业微观层面企业竞争仍然比较激烈，拥有一定品牌的集团化、连锁化企业更有优势，单体酒店竞争力明显下降。

    旅行社子行业整体毛利率较低，盈利状况较差。行业毛利率自2001年起逐年下降，到 2005年基本触底，预计 2006年将逐渐回升，但行业高度竞争的特性决定了旅行社行业整体毛利不可能太高。行业龙头公司的毛利率已在 2003年见底，预计随着中国旅游的升温和奥运的到来，行业将维持持续高速增长，龙头公司的毛利率也将逐渐提高。而且为避免单一旅行社业务盈利能力差的风险，旅行社类公司也纷纷拓展其产业链条的上下端，在景区和酒店业务上扩张，以降低其单一旅行社业务的风险。

    重点推荐买入公司：首旅股份(600258)、锦江股份(600754)、桂林旅游(000978)、中青旅(600138)，重点关注公司：黄山旅游(600054)峨眉山(000888)、丽江旅游 002033)，SST庆丰。

来源：中信证券

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