世界有色金属缘何表现平平

    在距离国务院出台的4万亿刺激经济政策还不到20天的时候,中国人民银行又于11月27日又下“双降”猛药。

    自11月28日起,下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时,下调中央银行再贷款、再贴现等利率;12月5日起,下调工行、农行、中行、建行、交行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时,继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。

    此次降息108个基点,是1997年亚洲金融危机以来,一年期人民币贷款基准利率的最大降幅。1997年10月央行曾一次降息144个基点。央行降息幅度在一定程度上也表明,目前中国面临的经济放慢,堪比亚洲金融危机后的境况。

    不只是中国,世界经济形势也不容乐观。为应对目前的经济形势,各国央行也不断有政策出台,在中国央行降息后不到一周的时间,12月4日,欧洲央行、英国央行和瑞士央行也相继宣布大幅降息。各国政府为何如此下“猛药”?

    就目前的经济形势来看,世界范围内宏观经济下滑已超出预期,经济回落形势非常严峻。在此背景下,各国政府为了进一步刺激经济而纷纷降息。目前,世界范围内的需求急剧收缩,投资者和消费者都表现出对未来经济不确定的担心,这样就更加加剧了生产、消费需求的下降。这次罕见的利率政策调整是对经济非正常调整下的一剂猛药。

    就货币流通来看,世界范围的大幅降息是为了营造适度宽松的货币政策,保证银行体系流动性充分供应,促进货币信贷稳定增长,发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。

    而就国内形势分析,此次大幅度的降息或许是为了配合前不久我国政府刚刚出台的四万亿投资政策,降低投资成本。中国政府前不久出台的四万亿投资政策将会使很多的资金投入生产、消费,为了降低国家和地方政府的投资成本,降低银行贷款利率势在必行。除此之外,很重要的一个目的是提振信心,降低企业的贷款成本以及资本市场的成本。而且此次降息除了力度大之外,另一特点就是不对称调整,通过存款准备金率的差别调整,对中小企业、农业等给予更多的关注。中小企业是中小金融机构的主要客户。因此,国家通过给予中小型金融机构存款准备金率下调2个百分点的差别对待,可向中小金融机构释放更多流动性,并向中小企业打开信贷闸门。降息,效果应在何方?

    目前,降息对国内的经济形势而言,无疑成为了楼市“及时雨”,对A股市场也会起到利好作用。就有色金属的消费大户———房地产行业而言,降息会降低房企负债率,减轻购房者负担,缓解市场观望情绪。

    市场人士普遍认为,此次大幅降息对楼市、股市都是大利好。由于房地产是资金密集型企业,负债率非常高,本次降息可降低其负债率;此外,降息可减轻购房者贷款负担,有助于市场信心的恢复。从而拉动包括房地产业在内的多个行业消费。而房地产行业的恢复将直接拉动有色金属的消费。

    股市方面,大幅降息对债市和股市均是利好,有利于降低企业的经营成本,增加资金的流动性。因此有色金属的上市企业也应该能在一定程度上降低成本、缓和资金紧张的局面。面对降息,有色金属缘何反映平平?

    有色金属在经过前段时间的持续大跌后,目前有色金属商品价格泡沫已开始释放,而市场运行情况表明,经过前段时间“高台跳水”后,全球有色金属价格继续跌落的空间有限,已经进入震荡筑底阶段。与此同时,持久性强劲反弹条件暂时也不具备,尚未进入全面回升通道。因此,今后有色金属价格走势既不是V型形态———急剧下降之后迅速反弹,也不会是L型形态———大幅跌落之后陷入“漫漫寒冬”、长时期难以回升,而是呈现U型形态———持续暴跌之后进入底部运行阶段,经过一段时期震荡,缓慢进入上升通道。

    有色金属价格走势将呈现U型形态,主要受到以下两个方面因素的制约。

    首先,消费需求未见好转。从国际市场大环境来看,世界经济下行还未停止,而金融危机对于实体经济的冲击效应已经显现。比如,美国三大汽车厂家纷纷向美国政府求救,而这三家企业的任何一家倒闭,都会导致出现数以百万计的失业人口,进而引起更大的需求减弱连锁反应。欧洲也是如此,消费同样急转直下。

    对中国来说,实体经济受到的负面影响主要是出口遭受重大冲击,即使考虑到出口退税率继续提高这一因素,出口实物量的增长率也可能从2008年的11%左右下降到2009年的8%以下,按美元计算的出口值增长率可能从2008年的20%左右下滑到2009年的不足10%,多年来首次呈现1位数增长局面。商品出口量显著萎缩,势必导致出口型加工制造企业减产,相关原材料需求增长放缓或者下降。

    从国内需求情况来看,除了住宅业销售疲软外,消耗原材料最多的制造业也出现了显著减速。全国工业用电也大幅走低,这些数据都表明加工制造业出现了大幅减速。制造业和住宅业明显减速,势必会对有色金属消费增长产生很大拖累,呈现需求疲软局面。同时,国内外原材料消费需求至今未见好转,因此有色金属价格全面持久强劲回升条件还不具备,也就难以见到V型反弹形态。

    其次,各国政府集体救市提振市场信心。此次各国政府纷纷出台的降息政策以及此前中国政府的扩大内需政策的出台使得包括有色金属在内的商品价格泡沫已有较多释放,继续下降的空间不大。

    但是,各国集体“救市”只是避免更多金融机构和实体企业倒闭,但并没有解决欧美国家负债累累问题,没有卸掉这个抑制需求迅速回升的最大负担。因此,并不能在解决世界范围内有色金属的需求疲软上有“立杆见影”的效果。其原因就在于,在有色金属市场中,利率因素的影响,主要是通过有色金属商品的供求链中的需求环节来发挥作用的。也就是说,降息将刺激社会需求,提高有色金属的需求量,从而支持有色金属价格。但降息对有色金属的影响应该是长期的利多,存在明显的滞后效应。由于降息对有色金属消费需求增长的拉动作用是渐进的、潜移默化的。因此,降息对有色金属的利多作用在短期内很难得以显现。

    综上所述,虽然各国政府降息“猛药”的陆续出台,使有色金属企业也在一定程度上缓解了企业的资金使用成本的增加,以及有色金属商品价格的不断下滑。但是在世界经济没有明显的转型的时候,世界有色金属消费需求没有明显的上涨的时候,有色金属还是难以有大的转变而表现平平。(来源: 中国有色金属报)