有色金属业: 前路迷雾重重

    本轮全球金属牛市的景气繁华人们至今记忆忧新，那时，中国经济，尤其是固定资产投资的迅猛增长，加上世界经济同样呈现的高增长以及美元贬值因素，全球金属供应由过剩转为不足，价格大幅上扬，不少金属的价格迭创历史新高，全球资源性大宗商品步入十年甚至是百年一遇的大牛市当中……

    但自2007年四季度开始，由于金属价格下跌、行业整体毛利率下滑以及整体估值水平大大高于国外矿业公司，国内有色金属行业展开了大幅调整。如今繁华早已远去，迎面的是整个行业“满目疮痍”的凋敝景象。

    最新数据显示，10月，我国原铝产量同比下降0.9%、精铜产量同比下降8.0%、锌产量同比上涨3.6%、铅产量同比上涨49.0%、镍产量同比下降18.0%，2008年1-10月五种有色金属累计总产量为2035.54万吨，同比增长11.71%，增幅较2008年1-9月累计同比增幅回落约1个百分点，增幅呈现继续回落状态。

    有色金属价格在经历本轮牛市后，出现了创纪录的大幅度下跌。除黄金能够独善其身之外，其它有色金属的价格下降平均幅度超过了50%。海通证券认为，导致此轮金属价格大幅下跌的主要原因为：一是2005年启动的金属价格上涨周期，使得矿产资源和冶炼产能扩张严重，从2006年到2008年全球有色金属产量增速超过了需求增速；二是全球经济危机对消费的巨大打击，使得有色金属需求增速放缓。有色金属产量增长以及需求增速下降，导致了目前有色金属价格集体跳水的结果。

    目前，欧美金融危机的爆发和全球经济衰退使大宗商品牛市基础不再，金属价格的暴跌使行业进入衰退期。东莞证券认为，虽然目前的铝价和铜价已使行业面临全面亏损状态，但在需求疲软情况下，供给过剩局面仍将延续，价格短期内不可能出现反转现象。对于业绩而言，行业业绩已进入下行通道。全行业今年以来受金属价格下降以及成本上升影响，盈利能力下降幅度较大，其中三季度全行业利润出现了较大幅度的下滑，第四季度也许会经历更为黑暗的时期。

    面对国内外经济的严峻形势，中国政府及时对宏观经济政策做出了重大调整，稳健的财政政策调整为积极的财政政策，从紧的货币政策调整为适度宽松的货币政策；同时出台了4万亿的投资计划。受到一系列实质利好政策的刺激，近一年跌幅高达76%的有色金属终于迎来报复性的反弹。

    中央宏观调控政策的调整以及4万亿的巨额投资计划，将直接刺激房地产、工程机械等行业的发展，从而间接拉动对有色金属的需求，利好有色金属行业。天相投顾认为，这对有色行业的影响无疑是利好的，但其影响很大程度上是间接的，也更取决于有色行业下游需求的恢复程度，需求恢复还待检验。

    浙商证券亦指出，从全球范围来看，受美国金融风暴影响，全球经济大幅下滑风险将使得金属价格短期仍将承压；其次，强势美元也将打压金属价格。由于行业基本面依旧较弱，目前许多企业由于亏损相继减产，国外需求的恢复尚不确定，天相投顾依旧维持行业“中性”的投资评级。

    展望有色金属行业的前景，海通证券表示，全球有色金属供需平衡将重构，2009年下半年至2010年市场需求有望逐步复苏，行业估值渐近历史低点。从短期投资角度看，由于全球金融危机带来的资本保值增值需求增加，贵金属在未来一段时间内仍然是较好的投资产品，但其上涨幅度有限。从长期投资角度看，他们认为，目前中国有色金属行业已经进入价值投资区间，但考虑到未来两年全球经济仍然存在不确定性以及有色金属价格波动幅度较大的特性，他们认为，目前全球有色金属行业正在步入周期性低点，但看好2009年下半年至2010年的投资周期。