威高股份战略重组落子：溢价置换 整合核心资产赋能长远发展

2026年1月5日，威高股份（HK:1066）向威高血净（SH:603014）溢价资产置换的重组交易方案披露，引发市场广泛关注。

公告显示，该重组方案具体包括：威高股份以85.11亿元的交易总对价，将旗下的威高普瑞全部股权置换予威高血净，威高普瑞成为威高血净的100%全资子公司；威高血净以每股31.29元的价格，向威高股份增发2.72亿股股份，威高股份对威高血净的持股比例从交易前的23.5%增加至52.0%，实现对威高血净的控股；85.11亿元的交易总对价，参考威高普瑞2024年的净利润PE倍数为14.66倍。

有市场人士评论称，当前威高股份的PE倍数为11倍左右，14.66倍的置换价格较公司当前的市场估值有30%以上的溢价，对威高股份众多股东是一个较为公允的价格；而威高血净通过定向增发换取对威高普瑞的100%控股，实现了多项优质资产的优化配置，未来更可以通过业务协同与资产整合，为两家公司共同拓展新的增长空间，彰显了公司聚焦核心赛道、布局长远发展的战略远见。

溢价重组，威高股份股东可获额外收益

公告显示，本次交易总对价85.11亿元，评估定价基准日为2025年9月30日，对应威高普瑞2024年的净利润PE倍数为14.66倍。从A股近年来的较大规模关联并购来看，这一估值倍数处于相对比较高的范围内。

从可比公司上看，A股另一家医药包材龙头企业山东药玻（SH：600529）在2025年9月30日的PE为15.10倍，PB为1.78倍。从本次交易对应PE14.66倍、PB3.20倍上看，本次交易价格与山东药玻PE相当，PB更高，体现了对威高股份当前股东的溢价。

与此同时，本次交易作为威高集团核心资产整合盘活的重大步骤，威高股份也借此完成了对威高血净的控股权收购——交易完成后，威高普瑞作为威高血净子公司，仍在威高股份的财务报表合并范围内，并由威高股份最终享有发展成果。

此外，威高血净以A股规则允许下的最低折让价向威高股份定向增发（定价基准日价格的8折31.29元/股），考虑到威高血净2026年1月初股价已达到42元/股左右，威高股份股东已额外获得增发股价增值收益超过30%。

整合集团核心资产，威高股份有望成威高品牌新旗舰

本次交易完成后，威高血净将并入威高股份，成为其控股子公司，而威高血净作为A股当之无愧的血液净化龙头，也是威高集团旗下市值最大的A股上市公司。

公开资料显示，威高血净主营业务为血液净化医用制品的研发、生产和销售，是国内产品线最为丰富的血液净化龙头厂商，产品销售覆盖了全国，最终销往我国超过6,000家医院、透析中心等医疗机构，其中超过1,000家三级医院，实力强劲。此外，威高血净在海外市场的开拓也颇为亮眼，在印尼等国家业务快速发展，2025年上半年境外收入增长64%。

根据《柳叶刀》2025年12月发布的最新研究，2023年，全球20岁及以上慢性肾脏病患者估计达7.88亿，其中慢性肾脏病患者人数最多的国家为中国，人数达到1.52亿。慢性肾病患者会逐步向终末期肾病患者转变，基于庞大的慢性肾病患者基数，需要血液净化治疗的患者人数呈现逐年快速增加的趋势。

另据中国CNRDS（中国肾脏病数据登记系统）数据，2024年末我国血液透析患者数量达102.7万人，较前一年末增长22万人，增长率24%；腹膜透析患者15.6万人，相较前一年增加2.35万人，增长率15%。因此，终末期肾病领域是一个持续增长且具有长远发展前景的赛道，伴随老龄化加剧与医保体系完善，治疗需求持续攀升，威高血净作为该赛道的龙头厂商，未来盈利能力将持续受益于市场规模的快速增长以及海外市场的快速开拓。

威高血净作为慢病赛道“长坡厚雪”的优质资产，兼备A股主板上市公司所独具的稀缺融资平台和流动性资源，本次注入威高血净，威高股份不仅可以实现营业收入、净利润、总资产、净资产等财务指标上的跨越式提升，更能进一步强化盈利能力与抗风险能力，为威高股份未来持续外延发展打下坚实基础。

本次交易完成后，威高股份的几大业务板块结构，包括一次性医疗器械（普耗）、介入类医疗器械、血液净化类医疗器械、骨科医疗器械等更为完整清晰，同时并表两家A股上市公司威高血净和威高骨科，成为威高品牌当之无愧的新旗舰。

业务协同释放效能，积极探索生物制药上游“国产化替代”全新增长点

本次重组的核心战略价值，在于打开生物制药滤器这一高潜赛道。根据弗若斯特沙利文数据，中国生物药市场规模由2018年的2,622亿元增长至2024年的5,348亿元，年复合增长率12.61%，进而带动下游生物制药上游需求快速增长。

依托威高血净在血液净化领域积累的成熟医用膜技术研发经验，以及威高普瑞在预灌封领域的生产工艺以及客户资源优势，威高股份得以重点布局生物制药滤器产品。在生物制药研发及生产过程中，生物制药用膜及滤器作为分离纯化环节必不可少的耗材，应用于包括缓冲液过滤、初步分离和浓缩、除菌过滤、超滤、除病毒过滤、细胞培养及收获等众多场景，市场前景广阔。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国生物制药上游市场规模约212亿元，2024年至2030年市场规模复合增长率约为11.5%，但截至2024年，中国生物制药上游市场国产化率仅30%出头。由于生物制药上游（包括滤器产品）技术壁垒高，行业长期被外资垄断，国内高端滤膜进口率高企，也曾引发供应链危机，存在卡脖子风险。在此背景下，实现国产替代不仅是市场机遇，更是国家战略所需。

本次交易完成后，威高股份将同时发力血液净化的“长坡厚雪”赛道和生物制药上游这一高潜赛道，随着业务整合深化，威高股份有望持续释放成长潜力，为股东创造更大价值。