主副不分的业务、每况愈下的现金流量，令贝因美的资金链很紧张。继昨日本报报道贝因美的产品惊现活虫后，今天记者将为读者披露贝因美公司的财务危机。贝因美招股申报稿显示，最近三年，由于不断扩张的业务，公司现金流量紧缩，申报稿也不避嫌地指出公司将面临严重的债务风险。事实上，贝因美只是打着“业务扩张”的旗号，竟然收购了婴幼儿用品百货，甚至是保险代理公司的股权。
投资活动现金流紧缺
从公司发布的招股申报稿来看，贝因美在上市前夕的盈利能力逐步增强。申报稿显示，2007至2009三个年度，贝因美营业收入分别为12.00亿元、19.38亿元和32.45亿元。到了今年上半年贝因美的营业收入已经增至20.16亿元，几乎是2009年全年的收入总额。伴随着营业收入的突飞猛进，公司的净利润增长也是惊人。仅仅是今年上半年，贝因美的净利润就达到1.92亿元，比2009年全年1.10亿元的净利润增加近75%。
然而，在营业收入倍增的背后，隐藏的却是贝因美与日俱增的资金紧缺现象。从历年的财务报表来看，贝因美投资活动产生的现金流一直都是负值。2007年至2009年，贝因美投资活动现金流依次为-3.12亿元、-1.46亿元、-4.44亿元，今年上半年为-1.34亿元，现金流紧缺的现象日益明显。
对于投资活动现金流的紧张局面，贝因美方面表示主要是因为股权收购和公司处于快速扩张发展的阶段。
2007年贝因美收购了北海食品66.67%的股权、宜昌科技66.67%的股权等，并支付了5，640 万元的股权收购款。另外在最近三年及今年上半年，公司为购建固定资产等长期资产的支出分别达到2.55亿元、1.37亿元、4.25亿元和1.54亿元，通过上述长期资产的购建。“通过上述长期资产的购建，公司的生产能力得到大幅度的提高，一定程度上缓解了公司产能不足的压力。”贝因美在申报稿中如是说。
与捉襟见肘的现金流量对比，贝因美近年来获得的政府补助可是有增无减。去年全年的政府补贴还只是1472万元，今年上半年就激增到2154万元。
可惜，即使有政府补贴的加码，也不能掩盖现有的财务危机。申报稿显示，公司近年来业务规模增长迅速，资金需求量较大。最近三年的资金流动性紧缩，2007至2009年贝因美的的现金流动比率依次为0.74、0.75、0.94。
主营业务纷繁
对于现金流紧张，贝因美方面认为是由公司的快速发展，以及大量的股权收购活动导致的。然而，记者在贝因美的招股申报稿中发现，公司所谓的扩张行为竟然是收购了与主营业务相距甚远的百货店和保险代理公司。
申报稿显示，在公开发行前，贝因美的控股股东贝因美集团有限公司持有公司164，723，250股，占持股比例为43.00%。而目前由贝因美控股的子公司或是其控制的企业就有10家之多。其中包括了贝因美豆逗儿童营养食品有限公司(下称“豆逗食品”)、宜昌贝因美食品科技有限公司等多家全资子公司。
目前，贝因美的主营业务依然是生产、销售婴幼儿食品。资料显示，贝因美的婴幼儿食品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉等共计170多个品种。然而，在贝因美这10家参股公司里面，记者发现，有部分公司的主营业务竟然是百货销售，更有甚者贝因美还全资控股了保险代理公司。
为了消除潜在的同业竞争，贝因美的控股子公司豆逗食品于2008年8 月与贝因美集团签署《股权转让协议》，收购豆逗食品持有的杭州丽儿宝日用品有限公司(下称“丽儿宝”)70%的股权，协议约定的转让价格为690，536.20 元。
据悉，丽儿宝主营业务为婴幼儿服装、用品的开发和销售，经营范围为批发、零售、日用百货等。申报稿中对收购丽儿宝的股权由一段这样的描述:“根据战略，贝因美定位于成为具有国际水平和中国特色的孕婴童产业综合运营商。本次股权收购有利于贝因美在婴童用品等相关领域的整体布局，拓展贝因美的业务范围。”
但最近两年，丽儿宝的营业状况并不乐观，最近两年丽儿宝业绩都是亏损的，2008年和2009年分别亏损4.47万元和27.68万元。
完成了婴幼儿百货公司的收购后，贝因美并没有停止股权收购的步伐。令人费解的是，在申报上市之前，贝因美曾经收购了一家保险代理公司。
2009年2月，公司和豆逗食品的子公司杭州生活馆签署了《股权转让协议》，收购了杭州生活馆持有的宏元保险代理公司(下称“宏元保险”)100%的股权，约定转让价格为500，000 元。对于收购宏元保险一事，贝因美表示主要是出于公司保险业务的统一管理，而宏元保险主要业务为经营贝因美的保险代理。
所幸的是，宏元保险这家子公司对贝因美业绩的影响还不算大。2009 年宏元保险营业收入和净利润分别为6.31 万元和-0.06 万元，相比起贝因美同期32.45亿元的营业收入和1.10亿元的净利润，宏元保险的盈利能力只是“小巫见大巫”。
（责任编辑：高蕾）
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