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钢铁业并购“第三浪”来者不善

2006年10月29日 15:51

陆志明

    在高速增长且分散竞争的市场，最易于被外来巨头所侵蚀的。国际钢铁巨头仅需“以利诱之，以势压之”，即可将小规模企业收罗帐下，达到统一中国钢铁市场的目的

    经历了数月之久的沉寂之后，全球钢铁行业并购再起波澜。上周末，印度塔塔钢铁公司宣布将收购英国康力斯钢铁集团，而康力斯集团也已证实：它已经接受了塔塔发出的价值43亿英镑(约合80亿美元)的收购要约。

    一旦这一收购行动成功，塔塔钢铁将成为世界上第六大钢铁生产商，同时也将进一步为眼下正愈演愈烈的全球钢铁业并购潮推波助澜。

    世界大战

    而就在塔塔与康力斯密谋合并之时，两位曾经占据世界钢铁行业王座的巨人——日本新日铁和韩国浦项制铁也于近期达成一致，双方将进一步扩大在资本、业务方面的合作关系。双方互相持有股票的比率将提高到5%。

    而作为本次并购狂潮的巅峰，则是在年初，世界头号钢铁巨人米塔尔收购了欧洲最大的钢铁生产商阿塞洛。

    从时间节点上来看，本次全球钢铁业的并购高潮与前几次都有似曾相识之感：总是发生在世界经济景气周期接近尾声之时，这倒也与其“夕阳产业”的称号有些相映成趣。

    但从内涵和背景来看，最近发生的这几次重大并购已经与过去发生了许多新的变化。最明显的，是此次钢铁行业合作已经过渡到完全国际化的阶段。

    第一次大规模钢铁行业合并，以20世纪初摩根建立美国钢铁集团，并占据世界头号为标志；第二次钢铁行业大合并，以上世纪70年代新日铁成立并占据世界头号为标志。这两次并购基本都属于“内战”。

    目前的这波钢铁行业并购，却早已完全跨越了国家的界限，并购合作完全基于跨国合作而成。

    势不可挡

    此次钢铁行业合作的目标，也已经从最初的提高市场份额，形成价格垄断过渡到了节约化生产，共同抵御市场风险的时期。

    早年金融巨擎摩根成立美国钢铁之时，该公司的产量占据美国市场的70%、世界产量的50%以上。而根据2005年底的统计数据，目前世界上最大的5家钢铁企业，其所占据的市场份额亦不过20%，即便是他们完全联合起来，也不能控制全球钢铁市场。

    目前钢铁企业所面临的最大困境和风险，当属市场的不可预测性，尤其是铁矿石的价格问题。由于以中国为首的新兴市场的快速成长，全球铁矿石需求量猛增，铁矿石价格在两年之内迅速飙升，这对任何一个钢铁企业来说都是巨大的市场压力。

    市场的风险和不确定性，也来自新兴市场钢铁企业的价格竞争和能源市场的剧烈波动。寻求各种形式的合作以对抗市场风险，已经成为了巨头们首先需要研究的课题。

    另外，世界钢铁行业已经日薄西山，愈加成为以劳动力密集型为主的行业，在劳动力成本占据比例日益扩大之际，钢铁行业的合并已经开始出现明显的回流现象。

    作为发展中国家钢铁巨子的代表，印度米塔尔集团和塔塔集团开始收购传统发达地区的钢铁企业，如欧洲阿塞洛、康力斯，美国国际钢铁集团等等。这本身也反映了国际产业分工带来的资源优化配置效应。

    这样的优化过程，不可避免地造成了发达国家在某些产业上的劳工纠纷和社会抵制，但是这一趋势已经是客观的经济规律，人力殊难回天。

    不对称战争

    伴随着并购活动的不断深入，并购中利益冲突的不和谐音符出现愈加频繁。先是米塔尔阿塞洛并购中阿塞洛原总裁被撤换，现在塔塔和康力斯的合作又遭遇到大股东质疑(注一)。

    更重要的是，随着并购合作的不断加强，对抗并购、加强彼此之间抵制恶意收购的合作也在如火如荼的进行之中。其中尤其以新日本制铁的“毒丸计划”最为典型(注二)。这两种趋势在已经深刻影响到了中国国内的钢铁业。

    中国钢铁行业是一个高度竞争且快速发展的市场，从现有的数据来看，中国钢铁市场需求的增长占据世界增长份额高达70%，也就是说世界市场的增长主要来自于中国。

    在这一高速增长且小规模企业分散竞争的市场中，市场份额是最易于被外来巨头所侵蚀的。世界级钢铁巨头仅需采用摩根当年的策略，“以利诱之，以势压之”，即可将小规模企业收罗帐下，最终达到统一市场的目的。

    就目前而言，这轮钢铁世界大战的几个主角，都已经在我国建立了为数不少的合资企业。如今年2月28日，阿塞洛以约20.85亿元收购了莱钢38.4%的股份：2005年7月，米塔尔拿下华菱36.7%的股权。

    但在外敌兵临城内之际，国内钢铁业之间的跨越省境、市境甚至同一城内的合并，却似乎比海外巨头们越境作战还难。

    链接

    注一：持有康力斯钢铁集团7.9%股份的标准人寿保险公司表示，“每股455便士的收购价低于我们对康力斯董事会同意被收购的价位预期。康力斯钢铁集团股价表现非常强劲，现金流也非常具有吸引力，因此，公司的合理价值应该高于塔塔钢铁公司目前的收购价。”

    注二：新日本制铁公司近日宣布，它将采用“股权摊薄反收购措施”：如果任何公司意图通过恶意收购新日本制铁15%以上的股份，那么该公司可将现有股东的持股数量增加一倍；新日本制铁公司还与两个重要的日本合作伙伴住友金属工业以及神户制钢所签订了“共同防御”协议，以防备他们中的任何一家成为敌意收购目标；浦项制铁和新日铁之间也决定投入数百亿日元将相互持股比例进一步扩大，应对世界钢铁行业的垄断趋势，巩固亚洲主战场。

来源：财经时报

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