■本报记者 张 敏

　　在政策的引导下，进行创新药研发投资的企业越来越多。

　　业内投资人士向记者透露，前几年的高速发展，让以消费需求为驱动的医疗服务模式趋于阶段性成熟，市场空间有限，投资机构只能放缓步伐，将目光转向于投资周期较长的生物医药等技术研发内容。据统计，近两年生物技术及医药研发两大领域，长期位于投资机构重点关注TOP3，2017年两个领域占据了全年整体融资额度的37%以上。

　　“现在生物医药市场并购的势头已经发生了变化。以前上市公司收购传统制药企业，这些企业有盈利的能力，在收购后，股价常常出现涨停、甚至翻倍的现象，现在不管用了，二级市场反响很小。在政策的引导下，企业开始转向收购和布局创新药企业。”东方高圣执行董事瞿镕在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　此外，4月中旬，港交所公布《新兴及创新产业公司上市制度》，降低生物科技企业上市盈利要求，也大大增强了资本投向创新药研发的热情。通江资本医疗领域负责人施小平在接受《证券日报》采访时表示，港交所对生物科技企业盈利标准的降低，一方面为相关企业形成全新IPO渠道，给予投资机构更为宽广的退出路径；一方面也带动了投资机构对整个医疗健康领域的关注，让更多资金得以进入研发需求环节，加速医疗健康领域的整体投融资进程。

　　拥抱创新药

　　近来，投资创新药研发型企业的数量越来越多。

　　6月25日，九芝堂发布《关于受让北京科信美德生物医药科技有限公司股权的公告》。公司称，基于公司在糖尿病领域的战略布局以及科信美德目前研究的REMD-477项目未来发展潜力较大，根据公司发展创新药的规划及需要，进一步加强公司在科信美德的地位，本公司拟以人民币10.11亿元受让科信美德原自然人股东刘梅森所持的科信美德26.8650%的股权。

　　无独有偶，在此之前，沃森生物发布公告称，公司控股子公司嘉和生物药业有限公司拟新增注册资本人民币5208.1787万元，增资方嘉兴观由兴沃股权投资合伙企业（有限合伙）和平潭泰格盈科创业投资合伙企业（有限合伙）拟合计以人民币37000万元认缴嘉和生物本次新增的注册资本。

　　此次交易完成后，沃森生物又将嘉和生物8.6455%的股权以3亿元转让给康恩贝。据了解，嘉和生物是一家集研发与生产一体化的生物制药企业，致力于抗体药物与其他新型生物药物的研发和产业化。

　　6月23日，丽珠集团发布公告称，丽珠集团境外全资附属公司Livzon International Limited与云锋基金旗下YF Pharmab Limited拟共同以货币方式向Livzon Biologics Limited进行增资。根据《协议》约定，此次总计出资1.48亿美元。

　　丽珠集团表示，此次增资主要为丽珠单抗在国内及国际市场的临床研究与申报、技术合作、产品引进、科研团队充实等业务发展方面提供充足资金，同时优化其资本结构，促进资本与资源的整合，加快业务推进效率及速度。

　　“在一定程度上，收购传统药物已经成为过去式，大型制药企业包括辉瑞、诺华等也在收购创新药企业。”瞿镕向记者表示。

　　如果说投资生物创新药企业是企业布局形式一种的话，还有一些企业选择直接购买国外的专利，以实现快速介入。

　　6月12日，天士力发布公告称，公司与日本EA制药株式会社签署了《Licensing Agreement》，公司引进一款针对晚期肾功能损害及血液透析所导致的继发性甲状旁腺功能亢进症(SHPT)患者的治疗药品钙感应受体的变构调节剂，该药已完成全球多中心临床I/II(a)期临床试验。公司拥有其大中华地区的开发、生产和商业化权益。天士力介绍，此次交易金额不超过2400万美金。

　　此外，一些创新药企业在融资成功后，也选择购买国外创新药在华的商业授权，以不断扩充产品线，实现多布局。

　　估值水涨船高 多数未实现盈利

　　值得一提的是，这些处于研发阶段的创新药企业，都尚未实现盈利。

　　数据显示，九芝堂拟投资的科信美德2017年实现营业收入9.62万元，净利润为亏损6397.75万元。今年第一季度营业收入为零，净利润为亏损1483.26万元。

　　与科信美德一样，嘉和生物也尚未实现盈利。

　　截至2017年12月31日，嘉和生物2017年实现营业总收入3603.25万元，净利润-5427.10万元。（以上数据经审计）截至2018年3月31日，嘉和生物2018年1月份-3月份实现营业总收入0元，净利润-1180.15万元。

　　不过，这并不影响这些企业的估值。

　　根据沃森生物2015年11月份发布的《发行股份购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，评估前净资产账面值-4179.77万元，评估值139800万元，增值143979.77万元。如今，嘉和生物的估值已经达到34.7亿元。这意味着在两年多的时间内，嘉和生物的估值涨了20.7亿元。此外，按照上述数据计算，科信美德的估值已经达到37亿元。

　　对此，瞿镕向《证券日报》记者介绍，创新药企业标的本身就不多，而试图进入这一领域的企业和资本越来越多，因此导致估值水涨船高。

　　不过，瞿镕也提示，越来越热的创新药也催生了投资的风险。他认为，企业的估值最终看的是产品上市后产生的价值。“如果产品上线没有后续的销售资源嫁接，风险也会加大”。

　　对于投资标的的选择，通江资本医疗领域负责人施小平认为，未来医疗健康领域投资的开展将对企业专业内容有更高更精准的要求。以生物医药投资为例，由于新药的开发是个周期长且失败率较高的过程，因此企业研发成功率或只是投资机构关注内容之一，包括企业的自我纠正能力、自我更新能力，以及核心人员的专业水准、管理能力等等，都将列入机构重点考察内容。