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浅析我国金融衍生品发展状况

2012年11月29日 07:21   来源:济南时报   

  金融衍生品是20世纪80年代金融浪潮中兴起的一种金融创新,它的迅速发展使之成为国际金融市场上重要的交易品种之一。随着我国加入WTO后市场的进一步开放,金融业达到了前所未有的开放程度,我国的金融机构也随着金融全球化和自由化面临更加严峻的金融风险。金融衍生品的高风险性使金融市场变得更加脆弱。在竞争压力和风险增加的基础上,政府如何促进金融衍生品市场的健康发展,同时进一步推动金融创新,成为我国金融市场和金融机构发展的必然选择。

  特约撰稿:中国光大银行济南分行个人业务部迟振福

  A

  金融衍生品的概念和特征

  从字面上看,金融衍生品可理解为在如银行信贷、债券、股票等基础性金融产品的前提下衍生出来的金融产品,主要包括远期外币或人民币外汇交易、期货交易和外币掉价交易等。无论哪一种金融衍生品,都具有以下特征:

  虚拟性。金融衍生品本身是没有价值的,它只是一种获得收益的凭证,它的价值由标的资产的价格决定,具有相对独立性。

  杠杆性。保证金制度是金融衍生品交易共同采用的制度。金融衍生品交易的双方在缴纳一定的保证金后,才可以进行交易,所以这种交易具有杠杆效应。保证金的多少与杠杆效应成反比,而风险与杠杆效应成正比。

  风险性。金融衍生品的高杠杆性使其风险集中,而虚拟性和未来的不可预知性使它的风险性增强。

  契约性。金融衍生品是双方对未来交易的约定,该合约对交易者的未来权利和义务有明确规定,并具有法律效力。

  B

  国内金融衍生品市场的缺陷

  金融衍生品的品种少。国际金融市场上的金融衍生品包括期货、汇率、股票期权、利率远期合约等;而国内金融市场的衍生品品种和数量却不多,例如上海证券交易所只有可转换债券和权证两种金融衍生品。品种不足阻碍了我国金融衍生品的领域扩展和投资规模扩大。人民币衍生品市场不够活跃,衍生品的参与者不够广泛,也制约了我国金融衍生品市场的发展。

  金融衍生品在设计方面存在缺陷。与国外金融衍生品市场相比,我国为客户定做的衍生品同质性较高,这就导致在实际应用中出现了多种产品共存,但没有转移风险反而使风险扩大的情况。

  金融衍生品的监管主体分散。

  理论上说,金融衍生品的监管应该是由政府、行业协会和交易所三者共同建立的三级监管系统。但由于我国刚开始设立衍生品市场时就没有明确监管部门的责任,所以直到现在也没有形成一个健全的监管体系。各金融机构都从自身角度出发对金融衍生品进行管理,监管主体的分散性导致了政策方法的不协调、不稳定,从而使监管效率低下。

  金融衍生品监管的法律法规体系不完备。目前,我国在金融衍生品方面的立法相对滞后。首先,从发展历史来看,当前与金融衍生品相关的法律法规都是各监管机构根据具体的金融衍生品制定的,缺乏统一的监管法规来完善。金融衍生品的跨领域性风险使得在出现具体问题时缺乏相应的法律保障。其次,在目前的法律法规中,限制性条文居多,鼓励性法律较少,虽然这些限制性法令对防止金融风险的扩大蔓延有积极作用,但同时也制约了衍生品市场的扩大和发展。

  市场均衡价格缺失。我国的金融衍生品市场目前还处于初级阶段,大多数金融衍生品的价格与市场均衡价格相差很大。金融衍生品的价格与基础性金融产品的价格有密切联系,再加上我国对金融价格和外汇管制很严,所以国家政策很大程度上主导了金融衍生品的价格。而且,人民币在目前资本项目下无法实现自由兑换,这就导致了衍生品的价格不是由市场控制的价格。两者之间的差价成为投机者争夺的关键,一定程度上增加了金融风险。

  信息披露的公开性和透明度不够。对于参与者来说,准确的信息是做出正确判断的前提,因此,金融市场必须具备一套完备的信息披露制度。我国现在的信息披露缺乏公开性和透明度,不能真实地反映金融衍生品的市场状况,所以无法使投资者对市场做出理性的判断和预期,对我国金融衍生品交易的发展产生了负面影响。而且,信息的透明和公开可以减少投资者的投资风险,但错误的信息将导致对预期的错误判断,从而产生严重的损失甚至危害国家金融体系。

  市场参与者的素质不高。金融市场的参与者是个人或机构。目前,我国金融衍生品市场的参与者素质普遍偏低,对金融衍生品的预期判断缺乏相应的理论知识和理性的判断,盲目的投资和跟风行为加剧了我国金融衍生品市场的不稳定和风险性。

  C

  我国金融衍生品发展的对策

  丰富和扩大金融衍生品的种类。由于我国金融衍生品市场存在种类不足的缺陷,所以必须适度增加产品种类。从2005年开始,我国金融市场推进了股权分置,股指期货成了最佳的金融衍生品市场的突破口,我国股市规模扩大,投资者队伍也更加壮大,所以衍生品的品种也需要逐渐丰富,以促进金融衍生品市场的逐步完善。

  自主创新,在设计上完善金融衍生品。金融衍生品市场的生命力在于不断地创新。我国金融衍生品的设计必须符合我国的国情,所以目前金融衍生品市场的任务是增加创新能力,在设计上完善金融衍生品,使之符合我国国情。金融机构可以通过引进国外先进的技术和经验,结合我国金融业实际情况,为客户制定符合自身情况的金融衍生品。

  明确职责,加强对金融衍生品的监督和管理。监管部门应明确职责,协调关系,加强合作,在充分发挥金融市场自身的自律作业的前提下,政府制定出相关政策,规定金融衍生品各监督部门的职责范围,使金融衍生品市场有法可依,有力监督。我们可以向美国学习,建立一个类似于期货交易委员会的跨部门监督决策机构,以此为纽带加强各部门与政府的协调合作,建立一个强大的整体金融衍生品市场监督体系以应对突发性金融风险。

  制定法律法规,使监督有法可依。制定统一的金融衍生品的监督法规,保证金融衍生品市场监管的稳定和持续。针对品种不同的金融衍生品制定不同的监督规则,使监督更具有针对性和灵活可操作性。加强金融衍生品市场建设,完善基础设施。继续深入改革,保证市场均衡价格的真实性,继续改革利率、汇率等,推进市场化进程。建立形成市场化均衡价格的市场环境,推进金融企业市场化改革,提升金融衍生品的设计和定价能力,培养投资者的风险敏感度和对抗风险的能力。

  强化信息披露,提高市场的透明度。信息的及时准确披露是提高市场透明度的重要措施之一。金融衍生品信息最理想化的披露可以使监管者和投资者了解到真实的金融衍生品的风险水平和价值水平,从而做出正确的判断。所以要不断强化和完善信息披露制度,严格对信息造谣者的惩罚,建立透明化、秩序化的市场环境。

(责任编辑:朱津津)

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