精品路线护航业绩 祖龙娱乐获机构青睐

　　本报记者 李乔宇

　　日前，祖龙娱乐圆梦港股市场。7月15日，祖龙娱乐正式登陆港交所上市，上市首日股价大涨75%，总市值约160亿港元。截至7月30日收盘，祖龙娱乐报23.45港元/每股，较招股价11.6港元/每股已实现翻倍，总市值达184.6亿港元。

　　据公开资料显示，祖龙娱乐为国内手游领军企业之一。2014年，祖龙娱乐正式成立，公司成立至2019年年末累计推出14款手游，包括《六龙争霸3D》、《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《万王之王3D》及《龙族幻想》等现象级手游产品。据弗若斯特沙利文报告显示，按自研游戏于中国内地产生的总流水计算及自研MMORPG于中国内地的总流水计算，2019年祖龙娱乐在中国移动游戏开发商中分别排名第五及第三。

　　国信证券披露的研报显示，“我们持续看好公司精品化研发能力以及海外业务拓展，新品驱动下公司步入快速增长期，首次覆盖，给予‘买入’评级。”

　　安信证券的新股研报指出，“公司作为技术研发型代表厂商，依托自身研发实力壁垒及腾讯顶级发行资源，在MMO及SLG两大高投入高回报的关键赛道投入核心资源，作为顶级CP方，在行业加速迭代、平台竞争加剧的大背景下将享有更高回报。”

　　安信证券研报预计祖龙娱乐2020年-2022年净利润分别为人民币6.50亿元、12.80亿元和16.84亿元（未扣除完美及腾讯的少数股东权益）。

　　出海成效渐显

　　去年收益同比增两成

　　据祖龙娱乐披露的数据显示，2019年，祖龙娱乐实现收益人民币10.67亿元，较2018年同比上升22.7%；此外，祖龙娱乐2018年及2019年分别录得经调整利润净额人民币3.1亿元及人民币3.54亿元。

　　祖龙娱乐成立初期便开始了业务出海，目前旗下有14款游戏已触达全球170多个国家或地区的市场，并且正进一步开拓全球化出海业务。数据显示，港澳台地区、日本、韩国、东南亚及欧美地区市场正在成为祖龙娱乐营业收入的重要组成部分。数据显示，2017年至2019年期间，源于海外市场的营业收入达人民币2.33亿元、1.91亿元和3.44亿元，分别占比17.80%、22.00%、32.2%。

　　在安信证券看来，祖龙娱乐出海营收逐年攀升，这意味着公司已打开亚太及部分欧美市场。“通过多个爆款产品的出海，祖龙娱乐已成为全球知名的手游开发商，尤其是在欧美及日韩市场。”安信证券方面表示。

　　研发实力为祖龙娱乐业绩稳健增长的底气。招股说明书数据显示，祖龙娱乐于2018年及2019年产生的研发费用分别为人民币3.28亿元和3.89亿元，分别占同期营收的37.7%和36.5%。

　　“公司的研发费用率整体维持在35%左右，体现公司的强研发属性。”广发证券发布的研报显示。

　　此外，祖龙娱乐毛利率水平呈稳步提升态势。数据显示，2017年、2018年及2019年祖龙娱乐的毛利率为79.1%、80.1%及83.4%。

　　在安信证券方面看来，2017年至2019年公司毛利率处于行业较高水平且呈现小幅上升趋势的原因主要在于，祖龙娱乐自主发行业务的重点转向海外市场，分销及付款渠道商收取的佣金占收益的比例有所下降。

　　8款产品在路上

　　“弹药”充足护航业绩

　　更多爆款游戏仍在路上。

　　祖龙娱乐在招股书中透露，其计划在2020年至2022年期间在国内及全球市场推出8款移动游戏，涵盖MMORPG、SLG（模拟游戏）及其他类型。

　　“考虑到公司自研产品的推出质量、数量及速度均较高，且近年出海比例不断增大，预期于2020年至2022年在国内及全球推出8款手机游戏，预计公司的经营情况能够保持稳定。”广发证券披露的研报显示。

　　祖龙娱乐在海内外都有优质长期的合作伙伴进行游戏发行，国内与腾讯及紫龙游戏深度合作；海外地区亦与易幻网络、智美网络等第三方发行商建立重要合作关系。天风证券方面表示：“在项目pipeline上，祖龙目前已有8款手游储备，涵盖MMORPG、SLG及其他类型，其中在6月27日腾讯年度游戏发布会，祖龙研发、将由腾讯独代的三款虚幻引擎4打造的手游《鸿图之下》、《梦想新大陆》、《诺亚之心》惊艳亮相，为公司后续业绩增长提供充足弹药储备”。

　　据Newzoo日前发布的《2020年全球游戏市场报告》显示，今年全球游戏市场收益将达1593亿美元，到2023年将超过2000亿美元。随着全球游戏市场进一步扩大，祖龙娱乐有望展示出更多的活力。