以上生猛的丛林景象，在黄金投资领域很常见。从黄金投资市场肇始以来，这个巨大的灰色交易市场，就一直存在，而且火爆异常。
这种炒金的模式，是香港人带来的。最先将黄金投资的理念带到国内的，也是香港人。国内第一款投资金条，是2003年成都高赛尔与招商银行合作发行的。高赛尔是一家中港合资的黄金饰品加工企业，那些香港人首先看到了国内黄金投资市场的巨大空间。据一位业界资深人士透露，高赛尔早期的那拨人是最早从事地下炒金业务的人，其中很多人这些年都已出了事，最近爆光的伦雅地下炒金案的主角，就是其中之一。
黄金投资热始于2005年。2002年、2003年黄金价格开始上涨。到2004年、2005年，黄金价格的波动幅度开始加大。价格的波动，带来了投资和投机的机会。也是在2005年，中国银行开始在国内力推“纸黄金”业务，上海黄金交易所也推出了有金融杠杆的现货延迟交易Au(T+D)业务。但是真正对黄金投资市场有标志性意义的黄金期货，直到2008年才在上海期货交易所推出。在这些合法的黄金投资产品进入市场之前，地下炒金已经如火如荼。曾经引起轰动、涉案交易额超过200亿的上海联泰黄金案和浙江世纪黄金案，都是从2005年开始的。但是为何这些合法的黄金投资产品，无法遏制地下炒金蔓延的趋势呢?
王志斌分析，主要有两个原因，一是国外手续费低，国外做价差合约交易的佣金是零，只需向地下炒金公司支付每盎司几十美元的手续费，而国内黄金期货要收千分之九的手续费;其二，国内黄金投资交易不能与全球黄金市场同步、24小时连续交易，因此每天开盘就有跳空缺口，风险巨大。此外，还有流动性风险，由于参与者不够多，如果所有人都看多或者看空，会导致无法成交的现象。2010年7月至8月，上海黄金交易所的Au(T+D)买方持仓无法完成实物交割，主要原因是作为主要卖方的矿山企业不愿意在金价下跌时参与交割。这种现象在前两年也都有发生。
“中国的黄金投资产品跟国外比只会多、不会少，但是除了实物黄金之外，再也说不出一个主流的投资产品。”王志斌说。正常渠道不能释放投资需求，必然有人会被吸引到非正规的渠道。地下炒金公司则利用了人的贪欲，低保证金、高杠杆率使得一夜暴富梦看上去有可能。
“地下炒金的概念本身是民间的说法，它是以什么样的方式或者违背了什么样的法规，监管部门对它应该有一个比较明确的说法。”首都经贸大学中国黄金市场研究中心秘书长刘山恩说。黄金相关立法的滞后，已经使得这个领域几乎没有规则可言。至今黄金市场唯一的一个管理条例，还是1983年国务院颁布的《中华人民共和国金银管理条例》，这个条例出台的理论基础是当时流行的“黄金商品论”。简单地说，也就是把黄金仅仅当成商品，而不是金融产品来管理。因此，1983年的《条例》，已经无法适应当前黄金投资规模急剧扩大、市场形态复杂多样的局面。
这是一个大规则缺位、同时规模急剧膨胀的市场。在很多业内人士看来，从事“真外盘”的地下炒金，其实没什么可避讳的。许多新生事物游走在灰色地带，没有任何既往的经验或者依据可以对其做出界定。
2009年成立的天津贵金属交易所(以下简称“天交所”)也是一个新生事物。它是国务院鼓励天津市滨海新区进行金融创新的试点项目之一，主管单位是天津市政府。它也是唯一以做市商为模式的黄金交易平台。
在一些正统的黄金从业人士看来，天交所是个“说不清道不明的地方”。天交所没有接受本刊的采访，相关人员给予的答复是天津市政府明确要求不接受采访。“他们也从来不公开在行业里说什么。”一位业界人士说。在他看来，天交所的一部分会员是想“转正”的地下炒金者。“他们想影响政策，既然现在黄金市场的管理规则没有确立，如果我有能力、可以去施加影响，为什么不去?”
关于黄金的做市商制度本身也是一个有巨大争议的问题。简单地说，现在所有开展黄金电子交易的黄金投资公司(包括地下炒金的公司)和银行，都是做市商。在刘山恩看来，这是一种悲哀，“因为不是任何人都能当做市商”。做市商需要承担巨大的风险，如果所有的人都看空，那么做市商必须买入。“但是中国的做市商不需要考虑任何风险，不需要承担任何社会责任，有风险就自己跑了。你说我死顶着就像张卫星一样，10个里面也没有一个张卫星啊。”这正是地下炒金公司诈骗频发的重要原因。“为什么这么多人抢着当做市商、要分一杯羹，因为他们吃了买家吃卖家，实在是太好吃了啊。”他认为最能扮演好做市商角色的是银行，但是银行对这一块业务一直不上心，“相比其它业务而言太小了。”
对于刘山恩的这种观点，一些开办电子交易平台的做市商不以为然：“银行还会店大欺客呢。”
至今，没有任何部门给做市商立下任何规矩，博弈还将继续。
一些知情人士透露，上海黄金交易所的管理也相当混乱。曾经有媒体报道上海黄金交易所会员从事地下炒金业务的新闻。“有一些会员一看注册资金、看看业务状况，就知道根本不行。不知道当初交易所是怎么批准的。”在本刊记者的采访中，甚至有两位做黄金投资业务的人表示接到过“上海黄金交易所”的电话，问“要不要交易所的席位，价钱可以谈。”
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（责任编辑：王婉莹）
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