中国经济网北11月18日讯（记者 魏金金）“投资要有产业思维，不要光想着套利，产业的市场套利，中间的风险其实还是非常大。去年和前年做得最红火的拆VIE案例，今年只有几家，其他家都撤了，所有能摆在眼前的利润越来越有可能不存在。”11月13日，由读懂新三板和中信建投举办的第一届中国新三板投资者大会(NICC)上，英雄互娱CFO黄胜利发表讲话，并表示做得好的公司往往既有市场套利又有产业套利价值，尽管中小投资者并不会接触股权投资，但新三板为大家提供了一个股权投资的机会，而且这种股权投资需要有产业思维。

黄胜利

　　黄胜利现场谈到，随着资本市场监管成本的增加，很多中小企业在无法承担之下，只好转向私募，“因为私募的成本低，用私募的办法跑到很高的市值再上市，新三板本来走了一条还算可以的路，但现在走得有点偏。比如基础层的企业就非常麻烦，仍然要用一些复杂的监管包括募集资金的操作方法，但是这个阶段的企业负担不了这些”。

　　黄胜利认为，VC是产业投资思维，而不是价格套利。VC进场时间的选择，主要是看企业几个方面：

　　1、业绩规模的天花板是否高；

　　2、护城河是否够深，所谓的护城河就是由资源的稀缺性、稳定性所形成的定价权以及较强的商业竞争行为，“要看它的可持续和可替代性”；

　　3、团队老大的能力和其他成员有无相关行业经验，“一是他能力如何?人品如何?能力就是他能不能挣钱，人品就是他挣钱能不能跟你分，这是很实在的两个点。也要看团队的其他人有没有相关的经验，比如说二把手，如果二把手很强，说明这个人整体感召力很强。另外团队成员彼此之间磨合的时间是否足够长?如果他们磨合过一段时间，他们在利益上、价值观上就容易达成共识“；

　　4，要看它的商业模式，“商业模式这件事情，我们认为有两个部分，一部分是商业模式本身，一部分是业务价值。就是产品提供给用户，是不是能真正满足用户的需求?另一方面就是看公司商业价值怎么变现，谷歌早期变现没有找到自己的方法，关联上广告一下子就起来了，这就是付费模型”。

　　此外，黄胜利认为，毛利率是多是少也要考虑在内，“我们可能看到很多时候很多公司的CEO都很好，团队都很好，但仔细算一下这个公司可能永远盈利不了，因为它毛利率不高，尤其是在最后冲刺上市时刻，它的税等马上就会显现出来”。

　　因此，对于新三板上的市场投资行为，黄胜利建议，刚开始不能只执着于市场套利，更要同时兼顾公司的产业套利价值。